9人次阅读2019-10-0919:38:19首页2019中报更新|伊利股份财务建模，全球乳业企业第九位——★★★★（2019-10-9）图文详情评论注1：10月起，为方便投研交流，优塾团队将建立“医药投研社群”、“消费投研社群”，严格审核身份，仅限医药、家电家居建材、食品饮料行业企业、投资机构中高层加入。可加管理员微信号：bgys2020。提交工作名片，申请加群。（本群名额有限，严格审核，不保证所有人都能加入，不向中介机构开放）注2：本文为2019年半年报更新建模报告，《并购优塾》将根据新发布的半年报，对财务数据假设进行更新，更新的假设内容，我们将在前面两段展示。同时，更新后的建模报告，将附在后文，其中更新的参数，以蓝色字体展示。此外，在财务建模中Excel表中，更新的参数以背景标注橙色展示。优塾团队认为，养成阅读季报、年报的习惯，并基于此长期追踪企业内含价值变动，是价值投资成功的基本前提。耐心阅读、每日精进，必有收获。今天我们做财务建模的案例，是消费领域的知名大白马，乳制品行业的龙头。2008年乳制品行业经历三聚氰胺事件后全线下挫，随后在2009年就开始触底复苏，而本案，它的前复权股价从2009年至今，期间涨幅已高达2127.37%。8月29日晚间，这家公司发布了新的半年报——上半年实现营业收入450.71亿元，同比增长12.84%；归母净利润为37.81亿元，同比增长9.71%；经营活动现金流37.65亿元，同比增长11.84%，毛利率为38.58%，净利率为8.45%。根据荷兰合作银行（RABOBANKNEDERL-ANDS）发布的2018年“全球乳业20强企业排行榜”（GlobalDairyTop20）中，它排在第九位，首位是雀巢，第三位是达能，第十位是蒙牛，来看本案的股价走势图：▼图：股价图来源：WIND它的名字，就是：伊利股份。本报告中，《并购优塾》将根据新的半年报，对其财务模型Excel表格进行更新，并为大家梳理半年报的核心要点：从增长质量来看——营收同比增长12.84%，销售费用率同比降低3.3%，管理费用率同比增长34.29%，存货同比增长32.53%，预收账款同比增长2.19%，应收账款（包含票据）同比增长22.44%。此处应收账款上升，是商超和电商渠道先货后款而形成的。考虑到账款体量较小，所以问题不大。2019年上半年，应收账款占收入的比例仅为3.88%，预收款占收入的比例为7.28%。从盈利能力来看——2019年上半年，净利率为8.45%，同比下降3.54%，毛利率为38.58%，同比下降0.23%，其中净利率的下降主要源于股权激励方案，导致管理费用短期上升。2019年8月5日，公...
