首页32人次阅读2019-09-1617:12:592019中报更新|福耀玻璃财务建模，利润下滑影响是否深远—★★★（2019-9-16）图文详情评论注：本文为2019年半年报更新建模报告，《并购优塾》将根据新发布的半年报，对财务数据假设进行更新，更新的假设内容，我们将在前面两段展示。同时，更新后的建模报告，将附在后文，其中更新的参数，以蓝色字体展示。此外，在财务建模中Excel表中，更新的参数以背景标注黄色展示。优塾团队认为，养成阅读季报、年报的习惯，并基于此长期追踪企业内含价值变动，是价值投资成功的基本前提。耐心阅读、每日精进，必有收获。2019年8月28日下午，这家公司发布了新的半年报——据2019年半年报，上半年实现营业收入102.87亿元，同比增长2%；归母净利润为15.06亿元，同比下降19.43%；经营活动现金流量净额为20.71亿元，同比增速为-22.69%，毛利率为37.53%、净利率为14.64%。上市20多年，其前复权股价从低点0.13元/股一路上升至27.9元/股，股价飙涨214倍。上市至今，平均分红率高达56.82%，累计现金分红155亿元。不过，近两年来，它的股价表现让许多人夜不能寐：2017年6月至今股价一直没怎么涨，一直保在23元/股上下波动。并且，在这份中报发布前，它的股价仍阴雨连绵。其中，七月底至八月下旬一直在下挫，股价从24.87元跌至8月20日的21.01元，跌幅超15.52%。虽然股价没怎么涨，但是仍被众多机构看好。其前二十大机构持仓名单不乏超大型机构，截至2019年中报，机构持仓比例从1季度的53.03%上升至54.84%。香港中央结算、汇添富、东方红、嘉实基金、前海开元基金等持仓有所减少，易方达、华夏基金等新进增持。中国人寿个人分红005L号新进入前十大股东，持股0.85%。▼图：中报机构持股情况来源：choice这家公司就是全球汽车玻璃龙头——福耀玻璃。本报告中，《并购优塾》将根据半年报，对其财务模型Excel表格进行更新，并为大家梳理半年报的核心要点：从增长质量来看——收入增长放缓，净利润下滑。其中，营业收入同比增长2%，净利润同比增长-19.43%，经营活动现金流量净额同比增长-22.69%，应收账款有所改善，存货同比增长18.48%，主要由于行业持续低迷，内供的原材料浮法玻璃过剩。从盈利能力来看——2019年中报，净利率为14.64%，较上年同期下降3.89%；毛利率为37.53%，较上年同期下降4.43%。原因有两点：1）行业低迷，导致内供的浮法玻璃产能过剩，对外出售毛利率较低，拖累整体毛利率；2）由于收购亏损的德国公司SAM，尚未能盈利，...
