75人次阅读2019-10-2119:35:56首页2019中报更新|中国国旅财务建模，纳入富时中国A50——优★★★（2019-10-21）图文详情评论注1：10月起，为方便投研交流，优塾团队将建立“医药投研社群”、“消费投研社群”，严格审核身份，仅限医药、家电家居建材、食品饮料行业企业、投资机构中高层加入。可加管理员微信号：bgys2020。提交工作名片，申请加群。（本群名额有限，严格审核，不保证所有人都能加入，不向中介机构开放）注2：本文为2019年半年报更新建模报告，《并购优塾》将根据新发布的半年报，对财务数据假设进行更新，更新的假设内容，我们将在前面两段展示。同时，更新后的建模报告，将附在后文，其中更新的参数，以蓝色字体展示。此外，在财务建模中Excel表中，更新的参数以背景标注黄色展示。优塾团队认为，养成阅读季报、年报的习惯，并基于此长期追踪企业内含价值变动，是价值投资成功的基本前提。耐心阅读、每日精进，必有收获。今天我们进行财务建模的这家公司，拥有极其强悍的护城河——牌照。8月30日下午，这家公司发布了2019年中报——实现营业收入243.44亿元，同比增长15.46%，净利润32.79亿元，同比增长70.87%，经营活动现金流净额为24.76亿元，同比增长12.05%。2019年上半年，消费板块表现亮眼，比如五粮液涨幅达140%，泸州老窖上涨96%，茅台上涨66%，海天味业上涨60.35%，而本案，上涨62.35%。图：股价图（单位：元/股）来源：WIND它的名字，叫中国国旅，做免税运营生意。目前国内拥有免税店牌照的公司共有4家，分别是中免、海免、深免、珠免，中出服及其他，而本案的国旅，市占率高达80%。近期，富时罗素宣布对富时中国A50指数等指数季度审核变更。该变更将于2019年9月20日星期五交易日收盘后（即2019年9月23日星期一）生效。其中，富时中国A50新纳入中国国旅和上海机场，删除中国铁建和北京银行。根据国信证券研报披露，2018年中国国旅免税收入占国内约80%份额，全球免税行业内排名第四，是国内绝对的免税零售龙头。2018年是其爆发之年。它的收入暴涨近2倍，这是由于它收购日上上海、日上中国免税店业务，大幅拉动当期收入导致。不过，业绩爆发、股价暴涨之后，我们需要思考的是：这门生意，用什么支撑未来20年的发展？免税这个赛道，其实是有成熟市场对标公司的。放眼全球，目前世界范围内大型免税集团有DufryAG、DFS、乐天免税、新罗免税、日上免税等，其中规模最大的当属瑞士的DufryAG。DufryAG在机场、邮轮、海港、火车站和...
