30人次阅读2020-01-1613:49:26首页内地-首次覆盖|国药股份财务建模，精麻分销龙头——优★★★★（20-1-16）图文详情评论注1：社群名额限量开放。1月起，为方便投研交流，优塾团队已建立“医药投研社群”、“消费投研社群”、“半导体&电子投研社群”，严格审核身份，仅限医药、家电家居建材、食品饮料、半导体&电子行业企业、投资机构中高层加入。进入医药、消费社群可加管理员微信号：bgys2020，进入半导体&电子社群可加管理员微信号：bgysyxm2018。提交工作名片，申请加群。（本群人员已超限，接下来将严格审核，付费进入。每批开放名额仅50人，满额后提价。不保证所有人都能加入，不向中介机构开放。）注2：股东、合伙人招募启示。自2020年开始，伴随新的业务拓展，优塾团队将开启新一轮增资扩股。名额仅限长期跟踪、能看得懂我们的机构及个人。有意者面谈，微信tower9185。今天要做财务建模的这家公司，其前复权股价曾从低点0.97元一路上涨至高点55.45元，区间涨幅高达56倍。但在2019年，众多医药股纷纷上涨，恒瑞上涨近100%，中国生物制药上涨了118%，而它的股价涨幅只有30%左右，较其股价高位几近腰斩。避免断更,请加微信客服1225791460图：股价图（单位：元）来源：wind不过，这却不影响机构投资者坚定持有。从其机构持仓情况来看，博时基金、易方达、天弘基金等机构投资者均是其股东。它，就是国药股份，主营北京地区的医药流通，是全国精麻类药品分销龙头，麻药分销市占率超过80%。据2019年三季报数据，其营业收入为327.1亿元，同比增速13.67%；归母净利润为10.71亿元，同比增速为12.71%；经营活动现金流净额为346.24亿元；毛利率为8.27%，净利率为3.81%。乍一看，虽然毛利率、净利率都不亮眼，但是，如果从ROIC角度来看回报水平，它却并不逊于一线的医药龙头，其近三年ROIC的平均值约为14.6%。举几个例子：国药控股（7.75%）、国药一致（8%）、上海医药（6.8%）、华润医药（4.9%）、九州通（4.6%）、泰格医药（12.8%）、乐普医疗（9.92%）、天士力（9.19%）。那么，在建模过程中，几个值得我们深入思考的问题来了：1）2019年，医药行业政策频出，例如带量采购、医保谈判等政策。那么，这些政策对医药流通行业会造成什么样的影响？2）对比中国、美国、日本的医药流通行业，竞争格局各有不同，那么，中国未来的医药流通行业该如何发展，是否能从国外经验中找到参考？3）2019年其股价只上涨30%左右，目前PS估值也只有0.53倍，那么，这背后...
