20人次阅读2020-01-1319:12:49首页内地-首次覆盖|京东方A财务建模,烧钱大王——优塾指数★13)图文详情评论注1:社群名额限量开放。1月起,为方便投研交流,优塾团队已建立“医药投研社群”、“消费投研社群”、“半导体&电子投研社群”,严格审核身份,仅限医药、家电家居建材、食品饮料、半导体&电子行业企业、投资机构中高层加入。进入医药、消费社群可加管理员微信号:bgys2020,进入半导体&电子社群可加管理员微信号:bgysyxm2018。提交工作名片,申请加群。(本群人员已超限,接下来将严格审核,付费进入。每批开放名额仅50人,满额后提价。不保证所有人都能加入,不向中介机构开放。)注2:股东、合伙人招募启示。自2020年开始,伴随新的业务拓展,优塾团队将开启新一轮增资扩股。名额仅限长期跟踪、能看得懂我们的机构及个人。有意者面谈,微信tower9185。今天,我们估值建模的这家公司很特别,是一家著名的以“脉冲式震荡”为特色的案例。具体画风如下:图:股价(单位:元/股)来源:wind关于它,存在着不少讨论。其上市至今,累计资本支出高达2825.55亿元,而净利润只有166.04亿元,这个烧钱能力,或许让诸多互联网烧钱大户汗颜,在A股中可谓“名副其实”的烧钱大王。而在高额资本支出背后,是其持续的融资,其累计募集资金达2183亿元,融资方式包括定增、发债及银行借款。看到这里,你一定猜到了它的名字:京东方A。它的液晶面板全球出货量稳居全球首位,是货真价实的面板之王。股价长期低迷,业绩飘忽不定,定增如狮子大开口,这让它在资本市场饱受诟病,但是,它在业界却获得诸多赞誉。是它,率先方打破了日韩对面板的垄断,让面板价格从万元下降到千元,将国内长期被日韩企业剥削的彩电、手机行业解救出来。不仅如此,它更是进军国际行业,与LG、三星直接竞争,进入了华为、苹果的产业链。近期,韩国面板商LGDisplay宣布将于2020年底,停止韩国国内LCD电视面板的生产,背后的原因则是大陆厂商的产能扩张,导致成本下降,利润空间被压缩(2019年1月到10月期间,LGDisplay连续三个季度亏损),而这,只是韩国等厂商逐渐退出LCD领域竞争的缩影。看到这里,在做估值建模之前,几个值得我们深思的问题来了:1)重资产、高负债、高融资、低回报,如果从传统价值投资角度,这样的生意自然会被嗤之以鼻,但如果从产业角度、估值方法角度、成长股角度,它却值得我们深深思考:面板这门生意,具有明显的周期,那么,如果做估值建模,应该关注...