20人次阅读2020-01-1319:12:49首页内地-首次覆盖|京东方A财务建模，烧钱大王——优塾指数★13）图文详情评论注1：社群名额限量开放。1月起，为方便投研交流，优塾团队已建立“医药投研社群”、“消费投研社群”、“半导体&电子投研社群”，严格审核身份，仅限医药、家电家居建材、食品饮料、半导体&电子行业企业、投资机构中高层加入。进入医药、消费社群可加管理员微信号：bgys2020，进入半导体&电子社群可加管理员微信号：bgysyxm2018。提交工作名片，申请加群。（本群人员已超限，接下来将严格审核，付费进入。每批开放名额仅50人，满额后提价。不保证所有人都能加入，不向中介机构开放。）注2：股东、合伙人招募启示。自2020年开始，伴随新的业务拓展，优塾团队将开启新一轮增资扩股。名额仅限长期跟踪、能看得懂我们的机构及个人。有意者面谈，微信tower9185。今天，我们估值建模的这家公司很特别，是一家著名的以“脉冲式震荡”为特色的案例。具体画风如下：图：股价（单位：元/股）来源：wind关于它，存在着不少讨论。其上市至今，累计资本支出高达2825.55亿元，而净利润只有166.04亿元，这个烧钱能力，或许让诸多互联网烧钱大户汗颜，在A股中可谓“名副其实”的烧钱大王。而在高额资本支出背后，是其持续的融资，其累计募集资金达2183亿元，融资方式包括定增、发债及银行借款。看到这里，你一定猜到了它的名字：京东方A。它的液晶面板全球出货量稳居全球首位，是货真价实的面板之王。股价长期低迷，业绩飘忽不定，定增如狮子大开口，这让它在资本市场饱受诟病，但是，它在业界却获得诸多赞誉。是它，率先方打破了日韩对面板的垄断，让面板价格从万元下降到千元，将国内长期被日韩企业剥削的彩电、手机行业解救出来。不仅如此，它更是进军国际行业，与LG、三星直接竞争，进入了华为、苹果的产业链。近期，韩国面板商LGDisplay宣布将于2020年底，停止韩国国内LCD电视面板的生产，背后的原因则是大陆厂商的产能扩张，导致成本下降，利润空间被压缩（2019年1月到10月期间，LGDisplay连续三个季度亏损），而这，只是韩国等厂商逐渐退出LCD领域竞争的缩影。看到这里，在做估值建模之前，几个值得我们深思的问题来了：1）重资产、高负债、高融资、低回报，如果从传统价值投资角度，这样的生意自然会被嗤之以鼻，但如果从产业角度、估值方法角度、成长股角度，它却值得我们深深思考：面板这门生意，具有明显的周期，那么，如果做估值建模，应该关注...
