内控&风险2023年第14期*本文系河北省人才资源和社会保障厅科研合作课题“‘大智移云’背景下会计专业学生就业竞争力培养路径研究”（项目编号：JRSHZ-2022-02085）阶段性研究成果。企业私募股权融资对赌协议风险研究*冯春阳靳玲（通讯作者）（河北地质大学华信学院河北石家庄050000）摘要：私募股权融资作为缓解中小型企业融资约束的途径在融资市场中举足轻重，2020年证监会放宽了私募股权基金股份减持要求，私募股权融资得到进一步发展。在私募股权融资中应用对赌协议来缓解信息不对称和弥补投资风险已成为常态，但对赌协议一般更有利于投资机构，给企业带来的往往是对赌失败风险。文章通过分析案例企业私募股权融资对赌协议的失败风险发现，在对赌协议签订前、签订中以及签订后三个阶段潜在诸多风险，企业开展对赌协议时应制定严格的风险防范措施，避免对赌失败。关键词：私募股权融资对赌协议风险识别风险防范一、引言在美国投资领域对赌协议的影响下，近十几年我国的私募股权融资业务中开始广泛出现对赌协议，但国家在一段时间未出台法律认可对赌协议制度，直至2012年国内私募股权融资对赌协议第一案“海富案”经历三次法院审判后，对赌协议的条款设计和风险防范才得到重视。2019年《全国法院民商事审判工作会议纪要》就对赌协议的效力和履行问题制定了统一标准，2020年证监会引导股权投资市场转向高新技术企业和中小企业，并发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定（2020年修订）》放宽了私募股权基金股份减持要求，对赌协议在私募股权投资市场得到进一步应用。私募股权融资双方签订对赌协议的本意一方面是为了激励企业加强经营管理，达成更高的财务业绩实现双赢，另一方面是为了防范双方信息不对称隐含的风险。高新技术企业、中小型企业在面对严峻融资约束的情况下，往往会同意私募股权融资中的对赌协议，进而获取低成本的融资资金以及私募投资机构的增值服务，但对赌协议是把双刃剑，一旦失败不仅会带来巨大经济损失，甚至会导致企业控制权拱手让人。对赌协议若设置的期限较长、指标单一，或者缺失管理层激励机制、弹性执行方式，则管理层为了达成对赌协议规定的业绩指标可能会产生短视行为，采用激进的经营方式，并不利于企业的长期发展[1]。在私募股权融资中，企业签订的对赌协议可能会在条款合理性、经营短视以及市场环境等方面潜在风险，若不能对各种风险进行有效的识别并制定防范措施，企业容易产生财务风险、诉讼风险，甚...
