经济管理学刊ＱｕａｒｔｅｒｌｙＪｏｕｒｎａｌｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ经济制裁的全球溢出效应———来自俄乌冲突的证据∗谭小芬，北京航空航天大学经济管理学院，Ｅ⁃ｍａｉｌｘｉａｏｆｅｎｔ＠１６３ｃｏｍ；王欣康（通信作者），中央财经大学金融学院，Ｅ⁃ｍａｉｌｗａｓｈｏｒｅ２０＠１６３ｃｏｍ。作者感谢国家社科基金重大项目（２０＆ＺＤ１０１）对本文研究的资助。作者感谢匿名审稿人和编辑部的宝贵意见，当然文责自负。谭小芬王欣康∗摘要：在“逆全球化”愈演愈烈的现实背景下，各国运用经济制裁手段达到特定目标的可能性不断上升。本文基于２０２２年爆发的俄乌冲突，结合其时间演进与风险感知特征，创新性地构建包含事前趋势的高频分解方法，识别出经济制裁对全球股票市场和外汇市场的溢出效应。在此基础上，探讨不同国家异质性反应的内在逻辑，以及经济制裁可能导致的长期后果。结果发现：①经济制裁造成全球股票市场和外汇市场波动加剧，且不同国家的反应存在显著差异；②由于俄罗斯受到严厉的海外资产冻结与贸易管制，以及其经常账户主导、金融账户逆差与出口导向的经济金融特征，导致依赖俄罗斯商品和资本“输入”的国家，相较于向俄罗斯“输出”的国家，将会受到更加严重的负面冲击；③进一步分析表明，经济制裁的全球溢出效应会加剧全球滞胀风险，并且重塑全球供应链格局，引发各国之间的经济利益“再分配”。本文的研究为中国坚持高水平对外开放、维护金融稳定，以及积极参与全球治理体系的建设和改革提供了经验证据。关键词：经济制裁；全球溢出效应；俄乌冲突；金融稳定中图分类号：Ｆ８３１ＪＥＬ分类号：Ｆ５１；Ｇ１５；Ｃ５４一、引言经济制裁（ＥｃｏｎｏｍｉｃＳａｎｃｔｉｏｎｓ）作为一种非武力强制性工具，正在被越来越多地应用于国际政治和外交领域（ＥａｔｏｎａｎｄＥｎｇｅｒｓ，１９９２，１９９９；ＬａｃｙａｎｄＮｉｏｕ，２００４；ＡｎｅｓｉａｎｄＦａｃｃｈｉｎｉ，２０１９）。根据Ｆｅｌｂｅｒｍａｙｒｅｔａｌ．（２０２０）的统计，仅在２０１６年至２０１９年期间发生的单边、双边或者多边制裁数量就达到７５起。近年来，由于中美贸易争端、英国脱欧、新冠疫情以及俄乌冲突等事件，全球化趋势出现停滞甚至逆转，“逆全球化”愈演愈烈（唐宜红和符大海，２０１７；苏治等，２０１９；倪红福等，２０２０；谭小芬等，２０２３）。在此背景下，各国运用经济制裁手...
