房地产业与银行业风险传染效应分析■郑鹏王宇钊（中国人民银行南通市中心支行江苏南通２２６０００）摘要：２０１６年１２月以来，历次中央经济工作会议均强调要坚持“房住不炒”的定位。我国房地产业与银行业关联度高，银行业爆发风险可能会迅速传染至整个金融市场，引发金融危机，因此对我国房地产业与银行业之间的风险传染效应进行研究，对今后更好地防范系统性金融风险意义重大。首先，引入向量修正模型（ＶＥＣＭ），对房地产业与银行业之间风险传染机制进行研究，发现两个行业主要通过房价波动与银行信贷规模传导风险。其次，利用ＡＲＭＡ－ＧＡＲＣＨ－ＣｏＶａＲ模型测算房地产与银行业之间风险溢出强度，发现银行业对房地产业风险溢出强度更高，并根据结果具体分析了２００８年金融危机、欧债危机、２０１５年“股灾”、部分房企爆雷、新冠感染等风险情景下，政府对两个行业实施宏观调控政策取得的成效以及风险溢出效应在不同时间段的新变化，最后提出建议。关键词：房地产风险；系统性风险；ＡＲＭＡ－ＧＡＲＣＨ－ＣｏＶａＲ模型【中图分类号】Ｆ８３２．３９【文献标识码】Ａ【文章编号】１００７－８４１Ｘ－２０２３（１）－００１２－１１引言２０１６年中央经济工作会议首次提出“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，这也为未来我国房地产行业的发展指明了方向。２０１６年，房地产调控政策密集出台，２０１７年，更多的城市加入到调控大军中，调控政策也更加全面，２０１８￣２０２０年持续加大调控力度，我国房地产业在此期间处于深度调整阶段。２０２１年，房地产政策呈现明显的“先紧后松”特征。其中，７月份之前执行了比较严厉的政策，包括房企融资《三条红线”“银行房地产贷款集中度管理”等，防范房地产市场风险和房地产金融风险的相关提法明显增多。然而，８月份以来，受部分房企爆雷、新冠感染“散点多发”等原因影响，房地产市场快速且持续降温，房地产政策出现重要变化，主要体现在对房企金融风险的关注、对房贷投放的放松等方面。近年来，随着我国资本市场改革发展的不断深入，银行愈发重视金融创新，推出了种类丰富的金融创新产品，金融机构之间的合作明显增多，我国整个金融部门杠杆率不断上升。从公开的市场数据看，目前我国银行机构整体杠杆率较高，风险积累程度亦...
