请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究公司深度研究报告证券研究报告＃industryId＃餐饮＃investSuggestion＃买入(＃investSuggestionChange＃首次）＃marketData＃市场数据日期2019/6/26收盘价（港元）10.10总股本（百万股）1,076总市值（百万港元）10,868净资产（百万元）2,247总资产（百万元）3,253每股净资产（元）2.08＃relatedReport＃相关报告海外消费研究＃emailAuthor＃分析师：张忆东兴业证券经济与金融研究院副院长zhangyd@xyzq.com.cnSFC：BIS749SAC：S0190510110012联系人：李明limingyjy@xyzq.com.cnSFC：AXK332SAC：S0190118070111罗越文luoyuewen@xyzq.com.cnSAC：S0190119060088＃dyStockcode＃0520.HK＃dyCompany＃呷哺呷哺港股通（沪/深）＃title＃蜕变中的休闲小火锅龙头＃createTime1＃2019年6月26日主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)4,7345,9027,1688,429同比增长29.2%24.7%21.4%17.6%归母净利润(百万元)462554684835同比增长10.1%19.7%23.5%22.1%毛利率62.3%62.0%62.3%62.6%净利润率9.8%9.4%9.5%9.9%净资产收益率21.9%23.0%24.6%25.8%每股收益(元)0.430.520.640.78每股经营现金流(元)0.460.860.991.17数据来源：公司资料、兴业证券经济与金融研究院投资要点＃summary＃首次覆盖给予买入评级，目标价14.43港元：我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.52/0.64/0.78元，同比+19.7%/23.5%/22.1%。市场对公司同店增速和利润率的担忧使得当前股价对应的估值已具备相当吸引力，我们认为股价已经很大程度反应了担忧。根据DCF估值（WACC=9.64%，Perpetualg=2.0%），给予公司股票目标价14.43港元，相比现价（2019/6/26）10.10港元有42.8%的涨幅，对应2019/2020年PE为24.3x/19.7x，对应2019年PEG为1.12x，公司供应链完备，管理层专业，看好未来巨大的增长潜力，给予“买入”评级。1、火锅行业长期集中度提升。成瘾性+社交功能+易标准化+高自由度，火锅是中餐的最佳赛道，能够解决行业扩张难的痛点。2018年火锅行业收入4,814亿元，近五年CAGR高达11.3%，然而CR5仅5.5%，集中度提升空间巨大。火锅龙头在资金、供应链、管理经验和全产业链布局等方面优势明显，长期看好集中度提升趋势为龙头海底捞和呷哺呷哺带来的增长机遇。2、呷哺向南扩张、区域下沉的潜力巨大。呷哺呷哺采用滚轴式发展战略，充分利用中央厨房、统一配送体系挖掘规模效应，是市场上性价比最高的火锅连锁店之一...
