请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/食品饮料行业食品饮料行业深度研究报告解密火锅全产业链：中游底料涮料样样红，下游堂食自热正当时2018年3月7日强于大市（首次）投资要点火锅产业链：成瘾性和易标准化两大属性赋予行业“高盈利+强扩张+抗风险”三大能力。火锅行业具备两大属性，赋予行业带来三大优秀能力：1）成瘾性，火锅由于其辣味型而具备成瘾性，在口味、价格、营养等多个影响因素中，口味因成瘾带来的长板效应而起决定作用，而消费者对价格和消费环境的不敏感性赋予了火锅产业较强的盈利能力、消费者对营养健康的低敏感性则提升了产业的抗风险能力；2）易标准化，火锅业态生产加工环节少、底料和调料可统一配置，且辣味能掩盖部分食材之间的差异，因此火锅具标准化属性，得益于此以及辣味的全国普适性，火锅产业扩张能力强，根据中国烹饪协会数据显示，2016年火锅企业营门店数量增长约14.2%，门店增速仍较快。火锅餐饮业：全产业链布局加速，百家争鸣将走向何方?火锅是中式餐饮最佳赛道，2016年市场规模达3647亿元，占餐饮业总营业额约22%，根据Frost&Sullivan预测，2016-2020年行业年复合增速约为10.2%。由于准入门槛不高，火锅市场竞争格局较为分散，连锁化水平较低。因此火锅企业核心竞争力主要体现在：凭借品牌和门店扩张提升获客能力；通过完善供应链增强成本端管控和上游议价能力；延伸全产业链布局，寻求新业务拓展，迎合消费需求变化。火锅调味料：品牌化、健康化推进行业集中度提升。从行业规模来看，借助火锅餐饮高速发展，火锅调味品行业增长稳健，在火锅餐饮稳健市场10%稳健增长基础上，健康化带来底料重复利用逐步消除，加之家庭渠道“轰趴”新场景扩展，预期行业2016-2020年复合增速为14.7%。从竞争格局来看，中国火锅调味料市场竞争激烈，格局分散，2015年CR3=24%，CR5=31%，但随着火锅餐饮连锁率提升及家庭消费持续升级，下游对品牌化、健康化火锅调味料的需求增强，预计行业集中度将稳步提升。火锅料制品：消费场景拓展打开行业空间，龙头竞争优势持续增强。从行业规模来看，消费场景的扩展将拓展市场对火锅料制品的需求，打开行业增长空间。2008年以来，火锅料制品行业增速保持在30%左右。从竞争格局来看，火锅料制品产品同质化严重、格局分散，CR3/CR5分别为17%/22%，且行业地区发展存差异，龙头通过高端产品升级打造品牌力，行业集中度稳步提升。从盈利能力来看，行业竞争加剧，整体毛利...
