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锂电设备：如何把握全球电动化大浪潮下的设备投资机会证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：联系电话：13915521100证券研究报告证券分析师：陈显帆执业证书编号：S0600515090001联系邮箱：二零一七年七月锂电设备行业核心观点锂电设备行业核心观点关键假设：关键假设：1、行业产能结构性过剩，一线电池产能需求和扩张规模仍有、行业产能结构性过剩，一线电池产能需求和扩张规模仍有8倍倍预计2020年全球电动车500-600万辆，对应锂电池需求250GWH，预计3-4家寡头垄断60-70%份额对应150GWH，按照70%产能利用率，3-4家寡头产能至少200GWH以上；松下、CATL、BYD、LG成为寡头的确定性最大，而这4家2016年动力锂电池产能仅25GWH，2017-2020产能扩张8倍以上，设备需求近千亿元，净利润200-300亿元。2、国内、国内 锂电设备行业锂电设备行业2016-2020年复合增速年复合增速30%，锂电设备需求将达，锂电设备需求将达430亿元；亿元；驱动因素：驱动因素：1、国产设备商迎来进口替代和自动化率提高两大机遇；、国产设备商迎来进口替代和自动化率提高两大机遇；2、积分制出台，政策面继续理清行业发展思路。、积分制出台，政策面继续理清行业发展思路。新能源乘用车纯电动，高能量密度趋势已定。按照积分制征求意见稿规定测算，2020年国内电动乘用车锂电池需求至少达120GWH、全球动力锂电池需求将达250GWH.与市场不一样的观点：与市场不一样的观点：1、特斯拉引领电动化大浪潮、国际一线车企的电动化布局刚刚开始。、特斯拉引领电动化大浪潮、国际一线车企的电动化布局刚刚开始。大众，通用等众多乘用车巨头开始推出新能源车型，预计将复制特斯拉松下和CATIL上汽合资建设锂电池产能模式，全球锂电池产能扩张将超预期。2、锂电设备投资高峰远未到来。、锂电设备投资高峰远未到来。锂电池行业呈现高端供给不足、中低端严重过剩，一线龙头市场份额仅为20-30%，未来将扩大至60-70%；未来需求最大的电动乘用车三元锂电产能严重不足，产能占比仅为20-30%，预计2020年占比将达60-70%。投资建议：全球电动化大浪潮加速将诞生下一个“三一重工”投资建议：全球电动化大浪潮加速将诞生下一个“三一重工”看好绑定龙头电池企业的设备公司，业绩成长性和持续性将大幅超预期，持续首推具备全球竞争力的设备龙头【先导智能先导智能】、其余推荐赢合科技、东方精工；建议关注科恒股份、星云股份。风险因素：风险因素：下游投资低于预期、新能源车的销量低于预期。目录目录1锂电设备进入高增长大周期，看好锂电设备进入高增长大周期，看好绑定龙头电池的设备厂商绑定龙头电池的设备厂商锂电设备锂电设备产业链介绍产业链介绍投资建议：首推具备全球竞争力的投资建议：首推具备全球竞争力的锂电设备龙头锂电设备龙头【先导智能先导智能】1.1、预计、预计2020年全球新能源汽车销量将达年全球新能源汽车销量将达500万辆万辆Marklines预计预计2020年全球新能源乘用车销量将达年全球新能源乘用车销量将达500万辆，中国万辆，中国200万辆、美万辆、美国国100万辆万辆2016年全球新能源乘用车销量年全球新能源乘用车销量 73.2万辆，增长万辆，增长98.2%，其中海外销量，其中海外销量40.6万万（+110.7%），中国），中国32.6万（万（+84.5%）预计预计2020年全球动力锂电池需求将达年全球动力锂电池需求将达250Gwh预计预计2020年全球新能源汽车销量将达年全球新能源汽车销量将达500万辆万辆资料来源：Marklines，东吴证券研究所2011-2016年全球新能源乘用车销量及各国占比年全球新能源乘用车销量及各国占比资料来源：Wind，东吴证券研究所0%10%20%30%40%50%01020304050607080201120122013201420152016中国西欧美国日本加拿大中国占比42%44%46%48%50%52%54%56%05010015020025030035040045050020162017E 2018E 2019E 2020E比利时瑞典荷兰德国英国法国日本挪威美国中国增速21.2、特斯拉引领电动化大浪潮、特斯拉引领电动化大浪潮资料来源：Marklines，东吴证券研究所品牌品牌2016年电年电动车销量动车销量（万辆）（万辆）2016年所有年所有车型销量车型销量（万辆）（万辆）电动车电动车占比占比销量目标销量目标2020年新车规划年新车规划中国战略中国战略通用集团3.39970.3%2020年每年10万辆双十战略：未来五年旗下四大品牌推出不少于10款混合动力车型首款国产插电式新能源别克Velite5上市，2020年前10款以上车型大众集团5.79910.6%2025年200-300万辆，占总销量25-30%2018前推出10款新能源汽车，2025年推出30款纯电动确定中国为最重要市场，与江淮合资进行低端电动车生产，2020年每年交付40万辆，2025年前每年交付150万辆丰田0.59560.1%到2050年，消除发动机车型，HEV和PHEV占总销量70%，FCV和EV占30%2020年量产EV车型2018在中国发布两款插电式混合动力车，卡罗拉插混版和雷凌插混版雷诺-日产9.88311.2%2020年零排放车型销量占比达到20%推出一款全新电动车，续航里程达到550将在中国投产一款纯电动汽车风诺E300现代-起亚1.57630.2%2020年30万在2020年之前，新增6款插电式混动车型、2款纯电动车型以及2款燃料电池车型2020年销量占比10%，推9款车型福特集团2.56310.4%到2020年每年10万辆，占比10-25%未来5年投资290亿元，推13款新能源车2018年上半年，将在中国推出Mondeo energi插电混动车型戴姆勒集团1.92540.7%2025年15-25%到2022年，开发出基于同一种架构的10种电动汽车，其中有三种将归于Smart品牌车型大部分车型将国产宝马5.42372.3%2017年冲击10万辆，到2025年占比达到25%2020年之前，所有车系具备电动选项已推出6款新车，并发布之诺品牌，已推出2款新车三菱2.7893.0%2020占比20%2020年前再投4款新能源车新能源作为广汽三菱发展的重点战略方向Tesla6.66.6100.0%7月量产月量产Model3，3在售订在售订单近单近50万辆，万辆，2020年年100万万辆辆2020年将车型数量增至四款年将车型数量增至四款2017年在中国设厂年在中国设厂31.3、预计、预计2016-2020年新能源汽车销量复合增速达年新能源汽车销量复合增速达50%预计预计2016-2020年新能源汽车销量将达年新能源汽车销量将达256万辆，复合增速达万辆，复合增速达50%，其中乘用车，其中乘用车200万万辆。辆。项目项目车型分类车型分类20162017E2018E2019E2020EEV产量产量/万辆万辆乘用车24.3 36.5 62.0 105.3 179.1 客车11.6 11.8 12.4 13.0 13.7 PHEV产量产量/万辆万辆专用车5.9 13.8 20.0 28.1 37.9 乘用车8.0 10.4 13.5 17.6 22.8 客车1.9 2.5 2.5 2.5 2.5 产量合计产量合计/万辆万辆52 75 110 166 256 总产量增速总产量增速36%45%47%51%54%国内主要车企新能源汽车战略目标国内主要车企新能源汽车战略目标品牌品牌2016年电动车年电动车销量销量同比增幅同比增幅销量目标销量目标新产品计划新产品计划比亚迪比亚迪10017870%2020年市占率20-30%推出“电动 未来”计划，2017年7款车型上汽集团上汽集团2001780%2020年销量60万到2020年投放30款以上全新产品众泰众泰3699952%2020年新能源占比60%2017推出SR7纯电动版长安汽车长安汽车4931229%2025年累计销售200万辆到2025年推出34款产品北汽集团北汽集团47048176%2020年销量20万辆，市占率15%2017年推出4款车型广汽集团广汽集团3378167%2020产能20万辆2017年推出3款传祺新能源新车吉利汽车吉利汽车4921885%2020年新能源占比90%（插电混和油电混占65%，纯电占35%）。陆续推9款新车奇瑞汽车奇瑞汽车2096348%2020年销量20万到2020年每年一款新车江淮汽车江淮汽车1836976%2025年，新能源占比30%，销量30万在2017-2020年之间推出iEV7S、iEV7T和iEV8三款全新的纯电动车型资料来源：公司公告，东吴证券研究所41.4、双积分、双积分+碳配额接力，建立电动乘用车长效机制碳配额接力，建立电动乘用车长效机制工工信信部部发发改改委委乘用车乘用车企业平均燃料消耗量积分双积分碳配额乘用车乘用车企业新能源汽车积分正积分负积分正积分负积分新能源汽车碳配额国家调控碳配额国家调控碳配额油耗负积分抵偿油耗负积分抵偿：1）本企业结转的油耗正积分；2）本企业产生的NEV正积分；3）接受转让所获的油耗正积分；4）购买其他新能源车企业的NEV正积分。富余不足汽车企业生成的碳配额汽车企业生成的碳配额碳配额未来或以客车为主，配合乘用车双积分制企业油耗目标值（企业油耗目标值（TCAFC TCAFC）：）：企业油耗实际值企业油耗实际值（CAFCCAFC）：）：数据来源：工信部、东吴证券研究所车辆类型车辆类型纯电动续驶里程纯电动续驶里程R（工况法、公里）（工况法、公里）80R150150R250250R350350R50R纯电动乘用车纯电动乘用车2345/插电式混合动力乘用插电式混合动力乘用车（含增程式）车（含增程式）/2燃料电池乘用车燃料电池乘用车/45/车辆类型车辆类型标准车型积分备注纯电动乘用车纯电动乘用车0.012*R+0.8（1）R为纯电动模式下综合工况续驶里程，单位为公里。（2）标准车型积分上限为5分。（3）车型积分计算结果按四舍五入原则保留两位小数。插电混动乘用车插电混动乘用车2燃料电池乘用车燃料电池乘用车250R350350R4551.5、全球动力电池供应格局、全球动力电池供应格局资料来源：Marklines，B3，东吴证券研究所671.6、国内主流锂电池产商配套格局、国内主流锂电池产商配套格局20172017年产能：年产能：15Gwh15Gwh20202020年规划：年规划：35gwh35gwh20172017年产能：年产能：15Gwh15Gwh20202020年本部规划：年本部规划：50Gwh50Gwh与上汽规划：与上汽规划：36Gwh36Gwh20172017年产能：年产能：8Gwh8Gwh20202020年规划：年规划：24Gwh24Gwh资料来源：Marklines，B3，东吴证券研究所1.7、2020年前锂电池行业进入产能扩张大周期年前锂电池行业进入产能扩张大周期工信部连续出台政策支持电池龙头企业的发展包括锂离子动力电池单体企业年产能力不低于 8GWh（2016 年 11 月）和单个国际龙头企业单个国际龙头企业 2020 年产能超过年产能超过 40GWh（2017 年 3 月）在2016年底满足8GWh要求的只有CATL、比亚迪、沃特玛。最有可能在2020年满足40GWh产能要求，成为国家扶持的龙头企业的是成为国家扶持的龙头企业的是CATL和比亚迪和比亚迪。国内主要电芯厂商产能扩张计划：合计超过国内主要电芯厂商产能扩张计划：合计超过320（GWh）数据来源：GGII，东吴证券研究所81.8、产能结构性过剩，一线电池产能需求和扩张规模仍有产能结构性过剩，一线电池产能需求和扩张规模仍有8倍倍行业产能结构性过剩，一线电池产能需求和扩张规模仍有行业产能结构性过剩，一线电池产能需求和扩张规模仍有8倍潜在的空间倍潜在的空间预计2020年全球电动车500-600万辆，对应锂电池需求250GWh，预计3-4家电池寡头垄断60-70%份额对应150GWH，按照70%产能利用率，3-4家电池寡头的产能至少在200GWh以上。预计松下、CATL、BYD、LG成为寡头的确定性最大，而这4家2016年底的动力锂电池产能仅25GWh，2017-2020年的产能有8倍以上的潜在扩张空间（200GWh左右），按照1GWh设备投资额5亿元，净利润率25%估算，设备需求近千亿元，净利润规模200-300亿元。电池厂商电池厂商2016年底总产年底总产能能2017年年2018年年2019年年2020年年2020年总产能年总产能比亚迪比亚迪10610121250CATL8919212986珠海银隆珠海银隆41010131350国轩高科国轩高科6244420力神力神6435220中航锂电中航锂电4.9233.6114.5深圳比克深圳比克6.522.52.51.515亿纬锂能亿纬锂能5433318总计总计50.43954.545.142.5273.5数据来源：公司公告，东吴证券研究所整理91.9、中低端产能过剩，行业集中度持续提升、中低端产能过剩，行业集中度持续提升结构性产能过剩结构性产能过剩：龙头产能利用率80%；二线为30%；中小电池厂仅为15%预计未来行业集中度持续提升预计未来行业集中度持续提升：没有核心技术和不具备（8GWh）产能准入门槛的中小企业面临淘汰。全球龙头松下产值超全球龙头松下产值超100亿元人民币：亿元人民币：2016年松下锂电池业务收入3626亿日元，（约219亿元人民币）。其中动力锂电收入约1800亿日元（即110亿元人民币）。2016年国内主要动力电池出货量和产能（年国内主要动力电池出货量和产能（GWh）数据来源：Evtank，东吴证券研究所2016年国内主要动力电池产能利用率（年国内主要动力电池产能利用率（%）资料来源：东吴证券研究所整理30.5650102030405060702016年出货量2016年底产能83%78%30%15%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%比亚迪CATL二线电池厂商 中小电池厂101.10、国内、国内1GWh动力锂电池产能平均设备投资动力锂电池产能平均设备投资5亿元亿元随着技术水平的提高和整体自动化率的提高，单位投资额会呈现上升趋势。对于锂电池成本而言，设备折旧仅仅占单位成本的6%，属于固定成本。数据来源：比亚迪、成飞集成、国轩高科等上市公司公告，东吴证券研究所整理电池公司电池公司规划年产能规划年产能（Gwh）投资额（亿元）投资额（亿元）单位产能投资额单位产能投资额（亿元（亿元/Gwh）单位设备投资额（亿单位设备投资额（亿元元/Gwh）比亚迪比亚迪660108CATL575158合肥国轩合肥国轩3.6308.34珠海银隆珠海银隆105054多氟多多氟多1.0865.64猛狮科技猛狮科技63054沃特玛荆州沃特玛荆州32484沃特玛渭南沃特玛渭南105053北汽北汽53064平均值平均值8.75 111.11、2020年动力锂电池设备将达年动力锂电池设备将达432亿元，亿元，CAGR30%项目项目车型分类车型分类20162017E2018E2019E2020E新能源汽车销量预测52 75 110 166 256 销量增速36%45%47%51%54%国内动力锂电池产能需求/gwh总需求29 38 53 77 123 三元材料占比28%40%49%59%69%磷酸铁锂占比72%60%51%41%31%国内动力锂电池产能规划/gwh保有量合计49 95 151 221 307 新增合计29 46 56 70 86 yoy57%24%24%23%产能利用率假设60%40%35%35%40%锂电设备新增需求/亿元涂布机涂布机(30%)43 68 85 105 129 卷绕机卷绕机(20%)29 46 56 70 86 检测设备检测设备(20%)29 46 56 70 86 制片模切制片模切(10%)14 23 28 35 43 辊压分切辊压分切(10%)14 23 28 35 43 PACK设备设备(10%)14 23 28 35 43 合计合计145 228 282 351 432 yoy57%24%24%23%数据来源：工信部，东吴证券研究所整理1、2014-2017年锂电池扩产高增长时代2、2017-2020年结构性过剩、行业集中度将大幅提升、龙头具备全球竞争力3、2020-2030年行业稳定增长，龙头占据全球主要份额121.12、2017-2020年消费锂电设备需求将接近年消费锂电设备需求将接近50亿元亿元数码锂电产能与投资数码锂电产能与投资数据来源：高工锂电，东吴证券研究所2017-2020年消费锂电产能和增速情况年消费锂电产能和增速情况39.542444750540%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0102030405060201520162017E2018E2019E2020E规划达到产能(GWh)增速201520162017E2018E2019E2020E数码电池数码电池（消费锂电）（消费锂电）实际需求产能39.539.641.64548.752.6规划达到产能39.54244475054当年新增产量22.52334单位设备投资额333.53.544当年设备投资总额67.5710.51216131.13、CATL将成为全球锂电池巨头，看好绑定龙头的设备公司将成为全球锂电池巨头，看好绑定龙头的设备公司CATL锂电池行业龙头，目前估值达840亿元；2016年营业收入年营业收入150亿元，净利润约亿元，净利润约30亿元，预计亿元，预计2017年接近翻番；年接近翻番；按照CATL原规划2020年达50GWH产能，目前仅和上汽合作就达36GWH，对应60万辆电动车销量。与上汽合作第一期18GWH对应100亿元投资2018年将达产；CATL已经全球供货，成为宝马唯一的中国电池供应商，是目前国内唯一给国际豪华车厂配套的动力电池企业已经全球供货，成为宝马唯一的中国电池供应商，是目前国内唯一给国际豪华车厂配套的动力电池企业(华华晨宝马晨宝马 X1 电池包已经下线电池包已经下线)；商用车：主要客户有宇通、金龙、中通、金旅、福田等；乘用车：北汽、长安、吉利、宝马、上汽、长城、蔚来、通用五菱、一汽、大众、现代。目前目前CATL的产能仅供货给国内厂商，少量国外（宝马等）。若全球供货，收入规模有望大幅超预期。的产能仅供货给国内厂商，少量国外（宝马等）。若全球供货，收入规模有望大幅超预期。看好绑定看好绑定CATL的设备厂商的设备厂商资料来源：先导智能公司公众号，东吴证券研究所CATL全球布局全球布局资料来源：东吴证券研究所先导智能先导智能卷绕机卷绕机联赢激光联赢激光激光精密激光精密焊接焊接CATL(宁德时代)新嘉拓新嘉拓涂布机涂布机普莱德普莱德PACK系统系统14目录目录15锂电设备进入高增长大周期，看好锂电设备进入高增长大周期，看好绑定龙头电池的设备厂商绑定龙头电池的设备厂商锂电设备产业链介绍锂电设备产业链介绍投资建议：首推具备全球竞争力的投资建议：首推具备全球竞争力的锂电设备龙头锂电设备龙头【先导智能先导智能】2.1、锂电设备产业链和主要装配流程、锂电设备产业链和主要装配流程电芯制造正负极电动车电池检测隔膜消费电子电池组装电解液储能零部件零部件锂电设备锂电设备锂电池锂电池应用应用锂电设备产业链锂电设备产业链电极制作 搅拌 涂布 辊压 分切电芯装配 制片、模切 卷绕、叠片电池组装 电芯封装 注液 分容 检测162.2、锂电池生产的详细流程、锂电池生产的详细流程极片制作极片制作隔膜制作隔膜制作电解液制作电解液制作搅拌涂布辊压分切极耳焊接制片模切投料配料挤出混合铸片冷却双向拉伸萃取干燥分切收卷精馏脱水计量配置过滤电芯组装电芯组装检测检测PACK卷绕/叠片入壳焊接烘干注液封口化成分容检测电芯测试连接组装外壳包装可靠性测试等172.3、锂电池的主要生产工艺及其相关制造设备公司、锂电池的主要生产工艺及其相关制造设备公司数据来源：东吴证券研究所整理生产工艺生产工艺工艺简介工艺简介相关制造设备相关制造设备国内外生产企业国内外生产企业浆料搅拌浆料搅拌将正、负极固态电池材料混合均匀后加入溶剂搅拌成浆状真空搅拌机广州红运、柳州豪杰特、东莞科锐、江门坚美、佛山金银河智能、东莞方尊极片涂布极片涂布将搅拌后的浆料均匀涂覆在金属箔片上并烘干制成正、负极片转移式涂布机和挤压式涂布机日本的东芝、富士、东丽、平野；国内的雅康精密（已被赢合科技收购）、新嘉拓、吉阳自动化、浩能科技（已被科恒股份收购）、赢合科技、七星电子（002371）、江苏金帆（被大族激光收购）、善营股份（832216）、海裕锂能极片辊压极片辊压将涂布后的极片进一步压实，提高电池的能量密度，一般安排在涂布工序之后，裁片工序之前辊压机纳科诺尔（832522）、海域锂能、山东千里马极片分切极片分切将较宽的整卷极片连续纵切成若干所需宽度的窄片全自动分条机日本的西村、雅康精密（已被赢合科技收购）、赢合科技（300457）、亿鑫丰（839073）、晶科诺尔极片制片极片制片制片包括对分切后的极片焊接极耳、贴保护胶纸、极耳包胶或使用激光切割成型极耳等，用于后续的卷绕工艺全自动极耳焊接制片机、激光极耳成型制片机赢合科技（300457）、亿鑫丰（839073）、珠海华冠、吉阳自动化、兴诚捷、佳的自动化、格林晟极片模切极片模切模切是将分切后的间隙涂布或连续涂布（单侧出极耳）的极片冲切成型，用于后续的叠片工艺收卷式模切是将成卷的连续涂布（两侧出极耳）的极片，通过五金模完成极耳成型，然后收卷，用于后续的分切及卷绕工艺模切机、收卷式模切机佳的自动化、格林晟、亿鑫丰（839073）、新宇智能182.4、锂电池的主要生产工艺及其相关制造设备公司、锂电池的主要生产工艺及其相关制造设备公司数据来源：东吴证券研究所整理生产工艺生产工艺工艺简介工艺简介相关制造设备相关制造设备国内外生产企业国内外生产企业电芯卷绕电芯卷绕将制片工序或收卷式模切机制作的极片卷绕成锂离子电池的电芯圆柱卷绕机、方形卷绕机日本的皆藤、CKD 以及韩国的 Koem、中国的先导智能（300450）、雅康精密（300457）、珠海华冠、吉阳自动化、兴诚捷、赢合科技（300457）、东莞德瑞电芯叠片电芯叠片将模切工序中制作的单体极片叠成锂离子电池的电芯全自动叠片机赢合科技、东莞鸿宝吉阳自动化、海裕锂能入壳入壳东莞鸿宝、圣瀚宇自 动化深圳中基、优睿特自动化、圣瀚宇自动化、江西一诺烘烤烘烤对焊接后、注液前的电芯进行干燥干燥设备深圳信宇人、时代高科（839250）、鹏翔运达、昌业隆、晶科诺尔、吴江松陵电器、优睿特自动化、阿李股份（837100）焊盖板焊盖板对电池盖板进行焊接激光焊接机大族激光（002008）、联赢激光（833684）、光大激光、逸飞激光电芯注液电芯注液将电池的电解液定量注入电芯中全自动注液机先导智能（300450）、东莞鸿宝、精朗科技、超源精密、东莞德瑞、阿李股份（837100）封口、清封口、清洗洗东莞鸿宝、典名科技、旺成自动化、江西一诺化成、分化成、分容检测容检测化成是将做好的电池充电活化；分容检测是测试电池的容量和其他电性能测试锂离子电池化成分容柜韩国 PNE；中国广州擎天、新威尔、晨威电子、珠海泰坦（先导智能（300450）收购）、正业科技（300410）、杭可科技、广州蓝奇电子、晨威电子、新威尔、瑞能股份（834674）、星云股份（300648）、东莞德瑞精密192.5、前道设备（制片环节）：涂布、辊压、分切、前道设备（制片环节）：涂布、辊压、分切前道设备：价值占比前道设备：价值占比30%-40%，其中涂布机价值占，其中涂布机价值占80%以上；以上；涂布机国产化率已达涂布机国产化率已达70-80%；行业龙头是新嘉拓行业龙头是新嘉拓，率先在国内推出双面自动化涂布机及动力电池高速宽幅双面涂布机，精度和效率国内第一。电极制片配料搅拌涂布辊压分切国内国外新嘉拓深圳雅康精密日本东丽韩国PNT202.6、前道设备生产厂商及其、前道设备生产厂商及其2016年营收和毛利年营收和毛利搅拌机搅拌机金银河金银河(300619.SZ)营收：营收：0.17亿元亿元毛利率：毛利率：28%北方华创北方华创(002371.SZ)营收：营收：0.96亿元亿元毛利率：毛利率：19%科锐机电红运机械辊压机辊压机纳科诺尔(832522.OC)营收：1.62亿元毛利率：35%亿元北方华创北方华创(002371.SZ)海裕锂能涂布机涂布机深圳浩能（科恒股份收购）深圳浩能（科恒股份收购）营收：营收：5.44亿元亿元毛利率：毛利率：29%新嘉拓（集团新嘉拓（集团-璞泰来拟整体上市，璞泰来拟整体上市，刚报材料）刚报材料）营收：营收：3.44亿元亿元毛利率：毛利率：35%赢合科技赢合科技(300457.SZ)营收：营收：1.36亿元亿元毛利率：毛利率：41%雅康精密（赢合科技收购）雅康精密（赢合科技收购）营收：营收：0.84亿元亿元毛利率：毛利率：37%善营股份(832216.OC)营收：0.71亿元毛利率：23%北方华创(002371.SZ)信宇人鸿宝科技达力电源吉阳自动化金帆展宇分切机分切机赢合科技赢合科技(300457.SZ)营收：营收：0.27亿元亿元毛利率：毛利率：37%雅康精密（赢合科技收购）雅康精密（赢合科技收购）营收：营收：0.37亿元亿元毛利率：毛利率：30%先导智能先导智能(300450.SZ)亿鑫丰(839073.OC)达力电源隔膜设备隔膜设备中科华联(838867.OC)营收：2.82亿元毛利率：29%科硕科技(430571.OC)营收：0.16亿元毛利率：38%难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：数据来源：东吴证券研究所整理212.7、中道设备（电芯装配）：叠片、中道设备（电芯装配）：叠片/卷绕卷绕中道设备：价值占比约中道设备：价值占比约30%，卷绕机价值占比，卷绕机价值占比70%。卷绕机卷绕机CR3达到达到60%-70%，技术难度大，行业集中度高。，技术难度大，行业集中度高。在行业发展初期，高端市场被韩国KOEM和日本CKD垄断。目前行业龙头是先导智能，国内高端市场市占率达到目前行业龙头是先导智能，国内高端市场市占率达到50%。电芯装配配料叠片入壳注液温度控制封口国内国外先导智能赢合科技雅康精密CKDKAIDOKOEM22卷绕or2.8、中道设备生产厂商及其、中道设备生产厂商及其2016年营收和毛利率年营收和毛利率制片机制片机赢合科技赢合科技(300457.SZ)营收：营收：1.09亿元亿元毛利率：毛利率：34%雅康精密（赢合科技收购）雅康精密（赢合科技收购）营收：营收：0.32亿元亿元毛利率：毛利率：31%亿鑫丰(839073.OC)营收：0.27亿元毛利率：44%华冠科技(871447.OC)营收：0.12亿元毛利率：33%达力电源模切机模切机赢合科技赢合科技(300457.SZ)营收：营收：0.25亿元亿元毛利率：毛利率：52%亿鑫丰(839073.OC)新宇智能东莞佳的吉阳自动化卷绕机卷绕机先导智能先导智能(300450.SZ)营收：营收：7.31亿元亿元毛利率：毛利率：40%赢合科技赢合科技(300457.SZ)营收：营收：2.17亿元亿元毛利率：毛利率：41%雅康精密（赢合科技收购）雅康精密（赢合科技收购）营收：营收：0.28亿元亿元毛利率：毛利率：32%华冠科技(871447.OC)营收：0.37亿元毛利率：35%兴诚捷吉阳自动化叠片机叠片机赢合科技赢合科技(300457.SZ)营收：营收：0.20亿元亿元毛利率：毛利率：40%先导智能先导智能(300450.SZ)新宇智能鸿宝科技东莞佳的吉阳自动化入壳焊接设备入壳焊接设备大族激光大族激光(002008.SZ)营收：营收：3.00亿元亿元毛利率：毛利率：30%联赢激光(833684.OC)营收：2.66亿元毛利率：48%阿李股份(837100.OC)逸飞激光海目星圣瀚宇博睿精机誉辰自动化干燥设备干燥设备时代高科(839250.OC)阿李股份(837100.OC)信宇人惠瑞净化鹏翔运达松陵电器联丰自动化注液设备注液设备阿李股份(837100.OC)营收：1.87亿元毛利率：55%铂纳特斯鸿宝科技鸿博尔封口设备封口设备阿李股份(837100.OC)鸿宝科技谷德机械海得地难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：难度：数据来源：东吴证券研究所整理232.9、后道（电池组装环节）：化成、分容、检测、后道（电池组装环节）：化成、分容、检测后道设备：价值占比后道设备：价值占比30%；分容检测占；分容检测占70%，组装占，组装占30%检测设备的属于行业发展到成熟阶段的产物，未规模生产时采用抽检方式，出于对电池安全性和能量密度的考虑，未来普及度会大幅提升。电池组装配料入壳组装出厂国内国外锦明科技君屹徕斯242.10、后道设备生产厂商及其、后道设备生产厂商及其2016年营收和毛利率年营收和毛利率化成化成/分容设备分容设备星云股份星云股份(300648.SZ)营收：营收：2.27亿元亿元毛利率：毛利率：50%泰坦新动力（先导智能拟泰坦新动力（先导智能拟收购）收购）营收：营收：1.45亿元亿元毛利率：毛利率：48%武汉蓝电(830779.OC)营收：0.34亿元毛利率：76%德普电气(870725.OC)营收：0.77亿元毛利率：52%正业科技(300410.SZ)营收：2.00亿元毛利率：38%瑞能股份(834674.OC)营收：1.66亿元毛利率：49%杭可科技营收：10.0亿元毛利率：30%蓝奇电子菊水皇家盛弘电气新威尔恒翼能宁波拜特广州擎天PACK设备设备普莱德（东方精工收购）普莱德（东方精工收购）营收：营收：38.8亿元亿元毛利率：毛利率：16%江苏锦明（华中数控收购）江苏锦明（华中数控收购）营收：营收：1.7亿元亿元毛利率：毛利率：24%阿李股份(837100.OC)昂华自动化天威赛难度：难度：难度：难度：数据来源：东吴证券研究所整理252.11、国内电池厂的设备自动化率较低，辅助设备较少、国内电池厂的设备自动化率较低，辅助设备较少自动化率提升的意义降低生产成本保证较高的一致性成品良率提升国内外动力电池生产线自动化率对比国内外动力电池生产线自动化率对比资料来源：真锂研究，东吴证券研究所国内国内锂电池锂电池生产设备生产设备成本占比较成本占比较高高，自动化，自动化率率低低资料来源：东吴证券研究所整理85%60%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%国际先进企业 国内一线厂商 国内二线厂商30%20%10%10%20%10%涂布机活化分容检测辊压分切制片模切卷绕机组装干燥27%22%18%10%9%6%5%2%1%0%活化线组装机干燥室含主机涂布机MMP回收系统卷绕机MMP原料槽混浆机中继桶上盖组立国外国外锂电池生产线锂电池生产线辅助设备辅助设备成本占比较成本占比较高高，自动化率自动化率高高262.12、国内外关键工艺装备技术水平对比、国内外关键工艺装备技术水平对比锂电行业的技术缺陷主要在于自动控制技术的不足，其背后的问题是国产伺服系统的整体落后。受制于此，锂电池生产工艺装备的完全国产化尚需时日，一些关键工艺先进装备还需要锂电池生产工艺装备的完全国产化尚需时日，一些关键工艺先进装备还需要依靠国外进口依靠国外进口，特别是先进的极板制造技术及其工艺设备，不仅价格昂贵而且还受到限制。国内厂家目前较为欠缺个别高端精密设备和控制技术，比如涂布机测厚装置基本采用进口产品。关键工艺装备技术水平对比关键工艺装备技术水平对比国内国内国外国外设备自动化程度设备自动化程度半自动化为主，全自动化设备效率较低全自动化生产，效率高电芯实现工艺电芯实现工艺以中小尺寸卷绕为主卷绕、叠片兼有叠层精度叠层精度/mm0.50.3极片涂布速度极片涂布速度/m min-1510极片涂覆精度极片涂覆精度/mm0.0050.003隔膜厚度隔膜厚度/m1612磷酸铁锂正极材料比容量磷酸铁锂正极材料比容量/mAh/g 150200磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 振 实 密 度磷 酸 铁 锂 正 极 材 料 振 实 密 度/g/cm31.21.5安全检测管理系统安全检测管理系统，组装一致性组装一致性不完善不完善，未形成健全的管理体系未形成健全的管理体系，电池组一致性差电池组一致性差较完善较完善，管理体系标准化管理体系标准化，电池电池一致性较高一致性较高数据来源：东吴证券研究所整理272.13、日本、日本CKD：老牌机械自动化厂商，卷绕机领军者：老牌机械自动化厂商，卷绕机领军者1943年成立于日本名古屋的CKD公司是老牌机械自动化厂商，1971年在东京证券交易所挂牌上市，1992年合资成立无锡气动工厂，在中国建厂。CKD的业务分为元件产品（气动元件，流体控制元件，精密系统元件等）和自动机械装置（锂电卷绕机，药品包装系统，食品包装系统等）。2016年自动机械收入184亿日元，占比总收入的20%。其中锂电卷绕机约有35%，约为64亿日元（4亿元人民币）。CKD于2016年年报中公布，2016年锂电设备业务略有下滑，下滑原因是盈利能力偏低。CKD营业收入稳定，营业收入稳定，2016年超年超940亿日元亿日元资料来源：CKD年报，东吴证券研究所CKD净利率净利率7.4%，盈利能力稳定，盈利能力稳定资料来源：CKD年报，东吴证券研究所728 650 755 834 881 940-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02004006008001,0002012/032014/032016/03营业收入（亿日元）增长率（%）5.1 3.8 7.2 7.2 6.2 7.4 27.0 26.2 30.7 30.5 30.3 30.6 051015202530352012/032013/032014/032015/032016/032017/04净利率(%)毛利率(%)282.14、日本东丽：化学工业起家，锂电池领域巨头、日本东丽：化学工业起家，锂电池领域巨头东丽锂电设备业务增速平稳，市场较为成熟东丽锂电设备业务增速平稳，市场较为成熟资料来源：东丽年报，东吴证券研究所东丽净利率维持在东丽净利率维持在5%左右左右资料来源：东丽年报，东吴证券研究所东丽业务板块多样，业务包括锂电池相关的隔膜和二次电池制造系统，其隔膜生产在2013 年占全球市场份额的 21.5%，今年来被旭化成和东燃超过。公司的涂布机技术水平世界领先，主要提供给日本本土锂电池生产厂商，也有相当部分用于出口。同时提供高精度的其他辅助设备。159 159 184 201 210 203-5%0%5%10%15%20%0501001502002502011年2013年2015年营业收入(亿日元)增长率（%）21%20%19%20%21%21%4.0%3.0%3.2%3.5%4.3%4.9%0%5%10%15%20%25%2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年毛利率(%)净利率(%)292.15、锂电设备企业收入高速增长，竞争格局分散、锂电设备企业收入高速增长，竞争格局分散A股企业在涂布，卷绕等中前端的主要设备领域具备优势股企业在涂布，卷绕等中前端的主要设备领域具备优势2016年A股和新三板锂电设备企业收入增长110%锂电设备行业市场集中度较低，但是在技术难度大的环节，龙头企业优势明显2016年年A股股&新三板锂电设备新三板锂电设备业务收入增长业务收入增长110%资料来源：公司公告，东吴证券研究所2016年年A股股&新三板锂电设备业务新三板锂电设备业务收入收入资料来源：公司公告，东吴证券研究所0%20%40%60%80%100%120%0102030405020152016锂电设备业务收入(亿元)同比增速(%)0%50%100%150%200%250%024682016年锂电设备业务收入