汽车行业专题报告：混合动力务实而有前景的节能减排之路.pdf

请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告|汽车汽车 混合动力混合动力 务实而有前景的节能务实而有前景的节能减排减排之路之路 增持增持（首次）汽车行业汽车行业专题专题报告报告 日期：2016 年 12 月 06 日 行业核心观点：行业核心观点：未来 15 年混合动力占汽车销售总量比例提升 25%，而现阶段国内混合动力市场占比不足 1%，市场成长空间巨大。随着外资品牌混合动力在国内市场的普及，国内混动技术技 术储备已经成熟，燃油排放标准限值导致主机厂生产混合动力意愿加强。由于纯电动汽车补贴退坡及短期难以克服的障碍，与之相比混合动力既节能又能满足消费习惯，同时市场价格方面与传统燃油车相差无几，混合动力消费观念已经形成。未来，国内纯动力市场空间虽然巨大，但是纯电动技术术壁垒相对低、参与者众多，竞争会相对于混合动力更加激烈，而混合动力则完全受益于技术及市场拓展的先发优势，市场集中度会相对较高，因此不应该忽视未来混合动力占据国内 1/4 的汽车市场带来的投资机会。投资要点：投资要点：政策法规驱动混合动力发展：政策法规驱动混合动力发展：节能与新能源技术路线图规划 2020 年混合动力占比达到 8%，预计销量达到 240万辆；2025 年混合动力占比达 20%，预计销量达 700 万辆；2030 年混合动力占比达 25%，预计销量达到 950 万辆，即未来 15 年混合动力有望成指数增长。乘用车燃油排放标准规定 2020 年 5L/100km，因此，市场空间成长空间大，主机厂有动力走混合动力的节能路线。新能源具有长远的过渡期：新能源具有长远的过渡期：由于国内新能源汽车还存在续航里程短、充电时间长、配套体系不完善以及锂电池成本居高不下等直接制约其大规模产业化和市场化的问题。而从目前新能源汽车的发展现状来看，要想短时间内实现对上述这些问题的突破或解决，可能性并不大。与之相比，国内混合动力技术储备已经成熟，国产混合动力价格与传统燃油车相比相差不多，同时结合了传统燃油汽车的驾驶特性及当前节能减排的意愿，因此混合动力作为新能源汽车过渡阶段会非常的长。随着消费理念的日益成熟和节能环保观念的增强，混合动力汽车市场需求正大规模激增。推荐关注推荐关注：重点看好混合动力系统一级供应商，推荐关注云内动力（柴油混合动力）证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究报报告告 行行业业研研究究 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 股票简称 15A 16E 16PE 评级 云内动力 0.22 0.28 30.79 增持 Table_IndexPic 汽车行业相对沪深汽车行业相对沪深 300300 指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期：2016 年 12 月 06 日 相关研究相关研究 分析师分析师:王赵欣王赵欣 执业证书编号：S0270513110001 电话：021-60883490 邮箱： 研究助理：研究助理：周春林周春林 电话：021-60883486 邮箱： 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 2 页 共 20 页 目录目录 1、什么是混合动力？、什么是混合动力？.4 1.1 概述.4 1.2 分类.4 2、务实、务实而有前景的节能减排之路而有前景的节能减排之路.6 2.1 环保施压，燃油消耗标准限制.6 2.2 规划未来 15 年混动目标提升至 25%.7 2.3 纯电动短期调整，混合动力悄然爆发.8 2.4 动力电池还存在安全隐患.10 2.5 消费者对混合动力汽车的认可度提高.11 3.国际技术比较成国际技术比较成熟，国产进程有望加快熟，国产进程有望加快.13 3.1 国际市场发展成熟，丰田具备领先优势.13 3.2 国内起步缓慢，国产混动市场进程有望加快.15 3.3 市场规模预测.16 4、产业链分析及重点推荐、产业链分析及重点推荐.17 4.1 重点看好混合动力系统供应商的先发优势.17 4.2 重点上市公司推荐.18 图 1.混合动力比较.5 图 2.节能汽车路线规划图.7 图 3.纯电动汽车续驶里程及充电时间.10 图 4.我国充电桩与新能源汽车销量.10 图 7.近年来电动汽车发生事故统计.11 图 8.近年来电动汽车发生事故类型统计.11 图 5.混合动力汽车产量.12 图 6.插电式混合动力汽车产量.12 图 9.丰田混合动力销量.14 图 10.全球混合动力销量.14 图 11.美国混合动力汽车月销量.15 图 12.美国插电式混合动力月销量.15 图 13.比亚迪秦月销量（辆）.16 图 14.荣威 550 月销量（辆）.16 图 15.国内节能与新能源乘用车月产量（辆）.16 图 16.国内纯电动乘用车与混合动力乘用车产量对比.16 图 17.混合动力规模预测（万辆）.17 图 18.插电式混合动力规模预测（万辆）.17 图 19.混合动力汽车产业链.18 表 1.混合动力结构分类.4 表 2.混合动力功能划分及节能情况.6 表 3.主要国家和地区燃料消耗量标准目标对比.6 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 3 页 共 20 页 表 4.企业平均燃料消耗量导入计划.7 表 5.国家新能源乘用车补贴政策.8 表 6.国家新能源客车补贴政策.9 表 7.部分国产混合动力车型上市表.11 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 4 页 共 20 页 1 1、什么是混合动力？、什么是混合动力？1.1 概述概述 混合动力汽车（Hybrid Vehicle）是指车辆驱动系统由两个或多个能同时运转的单个驱动系统联合组成的车辆，车辆的行驶功率依据实际的车辆行驶状态由单个驱动系统单独或共同提供，一般按大的类别可以分为普通混合动力（油电混合动力）汽车、插电式混合动力汽车（包括增程式混合动力）和燃料电池汽车。通常所说的混合动力汽车，一般是指油电混合动力汽车（Hybrid Electric Vehicle,HEV），即采用传统的内燃机（柴油机或汽油机）和电动机作为动力源。1.2 分类分类 混合动力的结构形式可以分为三种，分别是串联结构、并联结构以及混联结构。其中增程式混合动力只能是串联结构，而并联结构和混联结构既可以应用于普通混合动力，也可以应用于插电式混合动力。（1）串联式混合动力汽车（SHEV）。由发动机直接带动发电机发电，产生的电能通过控制单元传到电池，再由电池传输给电机转化为动能，最后通过变速机构来驱动汽车。（2）并联式混合动力汽车（PHEV）。发动机为主，电动机为辅，有两套驱动系统，发动机与电动机共同驱动车轮。（3）混动式混合动力汽车（PSHEV）。发动机系统和电机驱动系统各有一套机械变速机构，两套机构或通过齿轮系，或采用行星轮式结构结合在一起，从而综合调节内燃机与电动机之间的转速关系。表1.混合动力结构分类 类型类型 简介简介 特点特点 代表车型代表车型 示意图示意图 串联 发动机和电动机“串”在一条动力传输路径上。发动机在任何情况下都不参与驱动汽车的工作，只能通过带动发电机为电动机提供电能。串联结构的动力来源于电动机，发动机只能驱动电电机发电，并不能直接驱动车辆行驶。因此，串联结构中电动机功率一般要大于发动机功率。结构简单、使用方便、动能二次转换 雪佛兰沃蓝达、宝马i3增程式混合动力车型、传祺GA5增程式混 并联 普通汽车的基础上加装一套电能驱动系统(电动机和动力电池)，发动机和电动机都能单独驱动车轮，也可以同时工作，共同驱动车辆行驶。当动力电池电量不足时，发动机还能带动电动机反转充电。模式多样、动力强劲 丰田雷凌、卡罗拉、本田IMA、奥迪e-tron等市面上大多数混动车型 混联 采用行星轮式结构将发动机和电动机两套驱动系统结合在一起，综合调节转速。技术先进、垄断严重 丰田普锐斯 数据来源：网络公开资料，万联证券研究所 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 5 页 共 20 页 根据在混合动力系统中混合度的不同，混合动力系统还可以分为以下几类：根据在混合动力系统中混合度的不同，混合动力系统还可以分为以下几类：（1）微混合动力系统（12V+BSG 系统），具有发电启动一体式电机，用来控制发动机的启动和停止，从而取消了发动机的怠速，轻微降低了油耗和排放 3%左右。（2）轻混合动力系统（ISG 系统），除了能够实现发电机控制发动机启动和停止外，还能够实现：1、在减速和制动工况下，对部分能量进行吸收；2、在行驶过程中，发动机等速运转，发动机产生的能量可以在车轮的驱动需求和发电机的充电需求之间进行调节。轻混合动力汽车无法单独使用电动机驱动车辆，动力系统的混合度一般在 20%以下。（3）中混合动力系统，和轻型混合动力系统一样，由燃油发动机提供动力，电动机只起到辅助作用。但中型混合动力系统在特定情况下（如低速巡航）能够单独使用电动机驱动汽车，从而更好的提高整车的性能。这种系统的混合程度较高，可以达到 30%左右，目前技术已经成熟，应用广泛。（4）强混合动力系统。与中混合动力系统相比，强混合动力系统的混合度可以达到甚至超过 50%，混合动力系统中的发动机和电动机都能单独驱动车辆行驶。如丰田的 Prius 和未来的 Estima 属于完全混合动力系统。该系统采用了 272-650v 的高压启动电机，混合程度更高。技术的发展将使得完全混合动力系统逐渐成为混合动力技术的主要发展方向。图 1.混合动力比较 数据来源：万联证券研究所 （5）插电式混合动力（Plug-in Hybrid Vehicle，简称 PHV）。简单说就是介于电动车与燃油车两者之间的一种车，既有传统汽车的发动机、变速箱、传动系统、油路、油箱，也有电动车的电池、电机、控制电路。而且电池容量比较大，有充电接口，因此节油率可达 70%。（6）增程式混合动力。就是用发动机进行发电，电动机进行驱动的车辆。当电池组电量充足时采用纯电动模式行驶，而当电量不足时，车内发动机启动，带动发电机为动力电池充电，提供电动机运行的电力(即增程模式)。发动机重要性发动机重要性 系统复杂程度系统复杂程度 轻混：电机不能单独驱动汽车，一般采用轻混：电机不能单独驱动汽车，一般采用并联系统并联系统 中混：电动机可以单独驱动汽车，动力系中混：电动机可以单独驱动汽车，动力系统已发动机为主。统已发动机为主。强混：电动机可以单独驱动汽车，电动机和强混：电动机可以单独驱动汽车，电动机和发动机没有主次之分，发动机没有主次之分，一般采用混联。一般采用混联。证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 6 页 共 20 页 表 2.混合动力功能划分及节能情况 功能功能 微混微混 轻混轻混 中混中混 强混强混 起起?停停 制动能量回收制动能量回收 能量管理能量管理 电动起步电动起步 纯电动行驶纯电动行驶 油耗节约油耗节约 3%3%7%7%10%10%30%30%35%35%4040-50%50%数据来源：万联证券研究所 2 2、务实而有前景的节能减排之路务实而有前景的节能减排之路 2.1 环保施压，燃油消耗标准限制环保施压，燃油消耗标准限制 能源和环保一直是全球关注的焦点，为应对全球性的资源短缺和气候变暖的影响，同时巩固和提高汽车工业未来国际竞争力，欧美等汽车工业发达国家均采取有效的措施对机动车进行节能减排。2009 年，欧盟通过强制性的法律手段取代自愿性的 CO2减排协议，推行汽车燃料消耗和 CO2限制要求和标示制度，要求2015年和2020年乘用车CO2排放量分别达到130g/km和95g/km的目标；美国于 2010 年 4 月和 2012 年 8 月分别发布了针对 2012-2016（第一阶段）和 2017-2025（第二阶段）的轻型汽车燃料经济性及温室气体排放规定，要求 2025 年美国轻型汽车的平均燃料经济性达到 54.5mpg；日本也已经提出了至 2020 年的轻型汽车燃料经济性标准，预计到 2020 年，乘用车平均燃料经济性水平达到 20.3 km/L，与 2009 年的 16.3 km/L 相比，燃料消耗量下降约 20.3%。近年来，我国经济持续快速发展，对石油资源的需求不断增长，能源供需矛盾日益突出，同时，汽车工业的迅速发展造成对进口石油的依赖度不断提高。根据统计，汽车用汽柴油消费占全国汽柴油消费的比例已经达到 55%左右，每年新增石油消费量的 70%以上被新增汽车所消耗。与此同时，雾霾频繁肆虐于我国北京及广大中东部地区上空，机动车尾气污染对空气质量造成了严重影响。为了缓解燃油供应矛盾、减少尾气排放、改善大气环境的需要，我国也提出了乘用车燃油消耗量的要求。2012 年 6 月 28 日，国务院发布节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年），明确了我国汽车节能标准的整体目标，要求 2020 年当年乘用车新车平均燃料消耗量达到 5.0 L/100km。2014 年 12 月 22 日，GB 19578-2014乘用车燃料消耗量限值和 GB 27999-2014 乘用车燃料消耗量评价方法及指标 正式发布，并于 2016年 1 月 1 日起实施，要求我国乘用车平均燃料消耗量水平在 2020 年下降至5 L/100km 左右，对应二氧化碳排放约为 120 g/km。从整体来看，各国都在通过技术标准和法规不断加严乘用车燃料消耗量要求，整体趋势是到 2020 年乘用车平均燃料消耗量达到 5 L/100km 左右。表 3.主要国家和地区燃料消耗量标准目标对比 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 7 页 共 20 页 20152015 20202020 20252025 年降幅年降幅-20202020 年降幅年降幅-20252025 原始 对应国际 原始 对应国际 原始 对应国际 欧盟 130g/km 5.2L/100km 95g/km 3.8L/100km 75g/km 3L/100km 5.40%4.20%美国 36.2mpg 6.7L/100km 44.8mpg 6L/100km 56.2mpg 4.8L/100km 3.50%3.40%日本 16.8km/L 5.9L/100km 20.3km/L 4.9L/100km -3.30%-中国 6.9L/100km 5L/100km -5.50%-数据来源：装备工业司，万联证券研究所 表 4.企业平均燃料消耗量导入计划 年份年份 CAFC/TCAFCCAFC/TCAFC 对应目标，对应目标，L/100kmL/100km 年降幅，年降幅，L/100kmL/100km 2016 年 134%6.7 0.2 2017 年 128%6.4 0.3 2018 年 120%6.0 0.4 2019 年 110%5.5 0.5 2020 年 100%5.0 0.5 数据来源：装备工业司，万联证券研究所 2.2 规划未来规划未来 15 年混动目标提升至年混动目标提升至 25%中国制造 2025已明确将节能与新能源汽车列为重点发展的十大领域之一。中国制造 2025 技术路线图，针对混合动力乘用车明确提出以 A 级以上混合动力乘用车的开发和普及为主，实现混合动力技术在家庭用车、商务用车等全系列乘用车的推广应用，综合工况节能效果超过同期传统动力 20%；针对混合动力商用车，提出以混合动力城市公交客车的大规模发展为主，实现动力系统的专用化设计、控制策略优化等技术在全系列公交车、物流运输车等上的推广应用，城市工况燃料消耗较内燃动力同期车型节能 25%。2016 年 10 月 26 日，节能与新能源汽车技术路线路正式发布，技术路线图描绘了我国汽车产业未来 15 年发展蓝图，提出“1+7”的基本框架，其中节能汽车作为 7 大领域之一的重点领域，指出了“以混合动力为重点，以动力总成优化升级、降摩擦和先进电气技术为支撑，全面提升传统燃油汽车节能技术和燃油经济性水平”的总体思路。此次发布的技术路线图还首次对混合动力汽车提出了“硬指标”，规划到 2020 年混合动力汽车销量占比达到 8%，油耗 4L/100km;2025 年占比提升至 20%，油耗 3.6L/100km；2030 年占比提升至 25%，油耗 3.3L/100km。毫无疑问，混合动力引起了空前的重视。图 2.节能汽车路线规划图 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 8 页 共 20 页 数据来源：节能与新能源汽车技术路线图，万联证券研究所 2.3 纯电动短期调整，混合动力悄然爆发纯电动短期调整，混合动力悄然爆发 我国新能源汽车产业发展至今，国家先后出台了十城千辆、20132015 年新能源汽车补贴标准、2016-2020 年新能源汽车补贴标准等系列扶持政策。这一系列政策对于产业的发展起到极大的推动作用，但也滋生着一些亟待完善与解决的问题。如 2013-2015 年国内发生的大面积骗补事件，不仅扰乱了行业秩序，也对正处于发展摸索期的国内新能源汽车产业造成了一定的影响。当前，我们认为纯电动汽车发展至今，已步入调整期。首先，补贴政策会有很大的调整，主要表现在：（1）由以前的过度补贴降低至适度补贴，对部分车型的补贴力度将有明显下降，尤其是沦为骗补重灾区的客车领域；（2）提高了补贴门槛，引导行业由低端产能向高端产能转变，逐步淘汰部分不良产能，以保证产业的健康成长。（3）营造更完善的政策体系。如规范电池目录，碳积分制等政策逐步落地实施，形成一套完整的产业体系，以规范产业链健康有序发展。补贴政策的调整会直接导致纯电动汽车不再像以前的野蛮式发展，而将会由数量大幅扩张向质量提升的转变。这会导致后期新能源汽车出现结构分化的情况，新能源客车会出现断崖式下跌后逐步回归平稳缓慢增长，而新能源乘用车会成为市场的核心。表 5.国家新能源乘用车补贴政策 国家新能源乘用车补贴政策 纯电续驶里程 R（工况）2016 年 车辆类型 80R150 150R250 R250 R50 纯电动乘用车 2.50 4.50 5.50-插电式混合动力乘用车-3.00 2017 年 电池能量密度（Wh/kg）100R150 150R250 R250 R50 纯电动 90-120 2.00 3.60 4.40-120 2.20 3.96 4.84-插电式 -2.40 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 9 页 共 20 页 数据来源：万联证券研究所 表 6.国家新能源客车补贴政策 2016 年 标准车（10 米车长12 米）纯电动续驶里程 R（等速法、公里）单位载质量能量消耗量（Ekg，Wh/km kg）6R20 20R50 50R100 100R150 150R250 R250 纯电动客车 Ekg0.25 22 26 30 35 42 50 0.25Ekg0.35 20 24 28 32 38 46 0.35Ekg0.5 18 22 24 28 34 42 0.5Ekg0.6 16 18 20 25 30 36 0.6Ekg0.7 12 14 16 20 24 30 插电式混合动力客车（含增程式）20 23 25 2017 年 调整系数 单位电量补助标准（元/KWh)单车国补上限（万元）非快充类纯电动客车 电池系统能量密度（Wh/kg)85-95 0.8 1800 23 95-115 1 115 1.2 快充类纯电动客车 快充倍率 3C-5C 0.8 3000 20 5C-10C 1 10C 1.4 插电式混合动力客车（含增程式）节油率水平 40%-50%（含）0.8 3000 10 45%-60%（含）1 60%1.2 技术要求 1、单位载质量能量消耗量 Ekg 不高于 0.24/km.kg；2、电池系统总质量占整车装备质量比例（m/m）不高于 20%；3、非快充类纯电动客车续驶里程不低于 200km（等速法）；4、非快充类纯电动客车电池系统能量密度不低于 85Wh/kg；快充类纯电动客车快充倍率不低于 3C；插电式混合动力（含增程式）客车节油率水平不低于 40%。数据来源：万联证券研究所 注：表注：表 5 5、表、表 6 6 中中 2012017 7 年的补贴政策是网传版的，年的补贴政策是网传版的，2012017 7 年补贴政策暂时未出。年补贴政策暂时未出。当前，纯电动汽车目前还存在制约其发展额客观因素：（1）续航里程焦虑：目前我国纯电动汽车续航里程大部分在 300KM 以内，这就制约着纯电动活动范围，现阶段纯电动最普遍的用途还是城市短途代步，对于长途出行的乘客明显不是最佳选择。（2）充电时间长：传统燃油车和混合动力汽车补充能源只需要花几分钟去 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 10 页 共 20 页 加油站加油就可以行驶近千公里，而现阶段纯电动充电慢充大约 8 小时左右，快充至少 1 个小时以上，充电时间长让急需使用车的人无法忍受。（3）配套设施滞后：截止 2015 年底，我国已建成充电桩数量 3600 座，公共充电桩 49000 个，而新能源纯电动累计销量达到 45 万辆，车桩比 9:1，与纯电动快速发展的规模可谓完全滞后，充电设施跟不上是制约新能源汽车推广的重要原因。（4）动力电池成本依然居高不下：虽然 2015 年动力锂离子电池单元成本较2014 年下降了 25%左右，但是现阶段动力电池成本无论是三元材料路线还是磷酸铁锂路线，成本价格大约 1.2 元/Wh 左右的水平，已经到了瓶颈，无法实现再次大规模下降。如果 2016 年碳酸锂、六氟磷酸锂、钴等重要原材料或资源的价格涨幅过大，有可能使得 2016 年的动力电池成本甚至超过 2015年的水平。相比之下，混合动力在续航里程，基础设施配套，以及驾驶习惯上都有明显优势，毕竟驾驶习惯就跟原来传统汽车一样，加加油就可以，驾驶体验还有所提升，因此消费者接受混动比接受纯电动要容易的多，另一方面车企开发混动汽车可以拉低企业平均油耗，为 2020 年 5L/100km 做准备，并且未来10 年内混合动力认可度可能会更高。图 3.纯电动汽车续驶里程及充电时间 图 4.我国充电桩与新能源汽车销量 数据来源：万联证券研究所 数据来源：WIND，万联证券研究所 2.4 动力电池还存在安全隐患动力电池还存在安全隐患 目前国内不少厂商都是用传统燃油车改造电动车，这能够保证他们用少量的成本、最快的速度上马纯电动车项目，但真正从技术上来讲，这种开发模式其实是非常粗暴的，可能为纯电动汽车安全埋下隐患。近年来纯电动汽车频繁发生火灾事故，2015 年火灾发生事故为 14 例，2016年 1-7 月 15 例，2015 年至今已经超过一半，着火事件发生频率呈上升趋势。以上电动汽车着火事故中，由自燃导致的火灾事故最高，为 23 例子，占比约 47%，充电、碰撞、浸水导致的分别为 7 例、6 例和 3 例，其他零部件引起的 6 例，不明原因的 4 例。从以上电动汽车着火事故的车型构成来看,新能源客车22例,占比约45%,全 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 11 页 共 20 页 部为国内车型,轿车为 27 例,国内车型中,新能源客车发生事故次数比轿车多。由于新能源客车承载人数多,乘客需要的逃生时间较长,火灾事故影响严重。而混合动力相对于纯电动汽车来说，镍氢等蓄电池性能则安全得多，因此从目前阶段来看，混合动力相对于纯电动汽车安全性要高。图 5.近年来电动汽车发生事故统计 图 6.近年来电动汽车发生事故类型统计 数据来源：万联证券研究所 数据来源：万联证券研究所 2.5 消费者对混合动力汽车的认可度提高消费者对混合动力汽车的认可度提高 不同于市场的认知，虽然混合动力汽车单车购车成本较传统燃油略贵，但是从整个使用生命周期来看，混合动力的总体成本与传统燃油车基本持平。由于购买新能源车免征车辆购置税、车船税、不用摇号等，虽然纯电动汽车总体使用成本较混合动力要便宜一些，但是存在基础设施配套不完善、续航里程限制等客观的弊端，因此消费者使用混合动力的观念已今时不同往日。2015 年 10 月，搭载国产的混合动力系统的丰田雷凌、卡罗拉混动版正式上市，起步售价 13.18 万元，价格与同配置的常规传统燃油车型平齐，截止到今年 4 月底，丰田新推出的两款经济型混合动力汽车累计订单约 4 万辆，市场表现远超预期。2015 年以来，更多的厂家纷纷推出混合动力新款，如比亚迪秦、唐，上汽荣威 e550、e950，长安逸动混动版等，国内混合动力市场已悄然打开。表 7.部分国产混合动力车型上市表 厂商 品牌 上市时间 比亚迪 秦、唐 2015 广汽丰田 雷凌 2015 一汽丰田 卡罗拉 2015 东风日产 楼兰 2015 比亚迪 元 2016 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 12 页 共 20 页 上汽 荣威 e550、e950 2016 奇瑞 艾瑞泽 7e 2016 上汽通用 别克新君越 2016 广汽本田 雅阁 2016 吉利 帝豪 2016 长安 逸动混动版 2016 广汽丰田 凯美瑞 2017 汉腾 X7 2017 数据来源：万联证券研究所 综上所述，我们认为未来混合动力汽车市场认可度会提高，可以归结为以下几个原因：一，动力性能优势：汽车在起步、加速、爬坡等对加速度要求极高的情形下，电动机都会介入辅助汽油发动机，从而降低油耗。混动汽车的燃油效率比同一型号的传统汽车高出 40%。而在减速、刹车等过程中收集的能量可以逆向转化成电能，为汽车的蓄电池充电。在低速行驶时，可以单靠电动机驱动，无需启动汽油发动机。二、政策法规的驱动：2020 年乘用车燃油消耗目标 5L/km，汽车单单走轻量化路线不能满足燃油消耗标准，必须结合混合动力系统的节能路线。而纯电动汽车虽然没有燃油消耗的限制，但是纯电动短期补贴政策的退坡，锂电池成本居高不下造就纯电动汽车价格无优势，市场短期承压，未来 15 年混合动力汽车占比需达到 25%，需求空间较大。三，虽然纯电动车号称零污染、零排放，但体积庞大又昂贵的电池组、消费者对电池安全性和使用寿命的隐忧、充电站等基础设备仍未大范围普及等难题，很大程度上阻碍了纯电动汽车的销量增长。与之相比，混合动力汽车配备了较小容量的蓄电电池，因而具有更高的稳定性和可靠性。四，性价比：市场上混合动力汽车与传统燃油汽车价格相差不会太高，比如丰田雷凌双擎只需13.18万，甚至50%的消费者愿意承担高出传统燃油车10%的价格购买混合动力，同时突出的燃油经济性会更让消费者动心。实际 2015 年 12 月开始，国内混合动力市场已焕然一新，国内混合动力的产量大幅上升，一方面说明主机厂已经意识到国内混合动力市场空间，另一方面几十年的技术储备导致车企大规模开发混合动力汽车的时机已经成熟，价格下探及混合动力消费观念的普及导致消费者对混合动力的接受度比传统燃油车高。图 7.混合动力汽车产量 图 8.插电式混合动力汽车产量 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 13 页 共 20 页 数据来源：Choice,万联证券研究所 数据来源：Choice,万联证券研究所 3.3.国际国际技术比较成熟技术比较成熟，国产进程有望加快，国产进程有望加快 3.1 国际市场发展国际市场发展成熟，丰田具备领成熟，丰田具备领先优势先优势 自 1995 年开始，世界各大汽车生产商陆续投入混合动力的研发，尤其是日本，一直对混合动力汽车情有独钟。日本丰田于 1997 年率先推出世界上第一款批量生产的混合动力汽车普锐斯，随后又在 2001 年相继推出混合动力面包车和皇冠轿车。丰田在混合动力汽车技术方面，运用了先进的混合动力系统（THS）电子控制装置与电动四轮驱动及四轮驱动力、制动力综合控制系统，在普及混合动力系统低燃耗、低排放和改进行驶性能方面一直处于世界前沿。目前，丰田在全球约 90 个国家和地区共销售 27 款混合动力乘用车、1 款外插充电式混合动力车以及一款氢燃料电池车。据丰田官方数据显示，截至 2016 年 4 月底，混合动力车的全球累计销量已经突破 900 万辆，达到901.4 万辆,并计划在 2020 年，混合动力车的全球年销量将达到 150 万辆，累计销量达到 1500 万辆。其次是日本本田，1997 年本田在其 J-VX 概念车上首次搭载一套叫做 IMA 的混动系统。1999 年，本田 J-VX 量产上市，名称变为 INSIGHT。从此开始，IMA 的混动系统先后搭载到思域、雅阁、CR-Z 以及讴歌品牌车型上。至今，本田在全球混动汽车销量超过 180 万辆。然后是通用汽车，为了对抗丰田在混合动力领域的竞争优势，通用联手宝马、奔驰共同开发的第一代 Dual-Mode 混动系统混合动力系统，2004 年研发成功，2011 年在 Dual-mode 基础上发展第二代 Voltec（GEN2 Voltec）技术，并在雪佛兰 Volt 车型首次应用，更新换代后应用于迈锐宝 XL 混动、新一代君越混动和凯迪拉克 CT6 插电式混合动力轿车。2013 年 2 月，通用混合动力汽车全球累计销量突破 320 万辆。目前，市场上常见的混合动力系统，主要包括以下三种类型：（1）12V+Stop-Start 系统，作为混合动力车的入门技术（微混合动力），弱混汽车仅在传统汽车上增加一套起停系统，在遇到红灯或交通堵塞的情况下能够停止发动机运行，只要重新踩下离合器发动机就会重新运转，能够减少 5%-15%的节能效果，减少 3%-6%的二氧化碳排放。（2）48+ISG/BSG 系统，由德国几个整车厂商于 2011 年联手推出了 48V 的 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 14 页 共 20 页 概念，并制定了 LV148 标准。48V 经过 DC/DC 转接器给 12V 供电，可改进原有的 12V 起停系统，并且 48V 在负载上可以进行扩展。48V 是 12V 起停系统的一个升级，可以将燃油经济性提高到 15%-20%，而与高压混合动力技术相比，成本不及其一半。（3）强混合动力（PHEV 和 HEV），以应用最广泛的强混 P2 架构为例，是在电机和发动机之间通过离合器连接，电机与变速器也通过离合器连接，该系统可实现：怠速起停、制动能量回收、加速助力、纯电动行驶。混合动力细分市场发展情况如下：（1）12V 启停系统方面。欧盟推进的最为积极，2008 年欧洲新车起停系统装配率仅 5%左右，而 2014 年欧盟新车销售 1255 万辆中起停系统的装配率已超过 60%。预计到 2020 年，全球新车搭载起停系统的销量将上升至 3000万辆，占全球新车销量的 27%左右。（2）48V 系统方面。目前全球各大汽车厂商的 48V 系统已步入出初步量产阶段，预计 2020 年会进一步提升产量。大陆集团预计到 2025 年，混合动力车的市场或将达到 20%，其中 50%都将搭载 48V 轻混系统。（3）HEV 市场方面，包括锂电池和镍氢电池版 HEV 车型在内，2014 年全球销量达到 175.8 万辆，根据市场调查机构 FOURIN 的数据，2014 年普通混合动力（HEV）汽车生产厂商，丰田以 118.3 万辆遥遥领先，本田以 27.98 万辆位居第二。发达国家对节能与新能源汽车的发展一直给予极大的重视，但对于新能源汽车发展的路线却有所不同。如美国，奥巴马明确表示将以纯电动汽车作为新能源汽车产业的主攻方向，把充电式混合动力汽车作为短期发展的主力车型。尽管目前美国占据全球电动汽车保有量三分之一以上，但纯电动车销售量在美国汽车总销量中所占比例仅有 0.64%左右，然而混合动力汽车占比高达 2%，插电式混合动力则占达到 0.83%，均高于纯电动汽车所占比例。但得益于美国充电等基础设施的大幅改善、价格降低、推广明星车型等，美国纯电动汽车很受欢迎。日本由于在混合动力汽车技术、产业化、销量方面长期国际领先，因此混合动力是新能源汽车技术的根基，在混合动力的技术领先额基础上可以改装发展纯电动和燃料电池汽车，同时日本特别重视在电池等新能源汽车产业链上占据领先位置。欧盟由于在发动机和变速器上有浓厚的技术沉淀和悠久的研发历史，因此更多选择插混技术作为自己目前新能源汽车技术的主流。图 9.丰田混合动力销量 图 10.全球混合动力销量 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 15 页 共 20 页 数据来源：万联证券研究所 数据来源：marklines，万联证券研究所 图 11.美国混合动力汽车月销量 图 12.美国插电式混合动力月销量 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据来源：WIND,万联证券研究所 3.2 国内国内起步缓慢，国产混动市场起步缓慢，国产混动市场进程有望加快进程有望加快 相比于美日，中国混合动力汽车市场发展则相对缓慢。主要原因还是政策方面对于混合动力汽车的支持力度并没有像纯电动汽车、插电式混合动力汽车及燃料电池汽车这般强，地方政府虽然也有少数地方将混合动力汽车纳入了补贴范畴，但大多数地区也与国家层面一样，给于混合动力汽车的补贴“待遇”也较新能源汽车低一等。而造成政策倾斜的根本原因在于国内市场上混合动力车型大部分是外系车厂开发，国内自主品牌混合动力只有小批量有实现生产。目前国内混合动力市场可以分为三类主力军：第一类，外系进口混合动力车型，以德系与美系车企为主，混动产品基本是大中型车型，而且由于是整车进口价格都较为昂贵，比较难以适应消费者需求。第二类，以丰田、本田为代表的日系合资，尤其是丰田在 2012 年启动的“云动计划”中明确提出，在中国建设丰田技术研发中心，2015 年全面实现混合动力总成国产进程，以此降低产品销售价格。2015 年 10 月下旬，丰田中国联手的广汽丰田和一汽丰田推出国产的卡罗拉和雷凌双擎四款车型，价格从 13.98 万至 15.98万元，售价上混动车已降至直接与汽油版展开竞争的区间，截止今年 4 月，卡罗拉和雷凌已经累计销售 4 万多台，对中国新能源市场具有比较深远的影 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 16 页 共 20 页 响。第三类，比亚迪、一汽、东风、上汽、长安、吉利、奇瑞等自主品牌，已投入了大量的人力、物力，混合动力车型已完成样车开发，并有部分车型已经实现小批量上市，同时占据国内插电式混合动力几乎全部份额。如比亚迪秦，2014 年，共售出 1.4 万辆；2015 年，比亚迪秦以 116.3%的同比增长率、销量 3 万余辆的业绩，连续两年称霸混合动力市场；上汽荣威 550，今年 1-6 月，共销售了 8708 辆，同比增长 162.2%，远高于市场平均水平。图 13.比亚迪秦月销量（辆）图 14.荣威 550 月销量（辆）数据来源：万联证券研究所 数据来源：万联证券研究所 图 15.国内节能与新能源乘用车月产量（辆）图 16.国内纯电动乘用车与混合动力乘用车产量对比 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据来源：WIND,万联证券研究所 3.3 市场规模预测市场规模预测 根据节能与新能源汽车技术路线图规划：国内新车产销规模 2020 年 3000万辆，2025 年 3500 万辆，2030 年 3800 万辆。混合动力：2020 年混合动力汽车销量占比达到 8%，2025 年占比提升至 20%，2030 年占比提升至 25%，因此混合动力销量 2020 年达 240 万辆，2025 年达700 万辆，2030 年达 950 万辆。而 2016 年预计混合动力销量 7.5 万辆，4 证券研究报告证券研究报告|行业名称行业名称车行业车行业 万联证券研究所 第 17 页 共 20 页 年增长 32 倍，年复合增长率达到 138%。纯电动与插电式混合动力：2020 年销量占比 7%-10%，2025 年销量占比15%-20%，2030 年销量