请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板研究/投资策略新三板市场策略随笔系列之六选股策略再完善——来自上市公司投资行为的思考2016年8月15日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S101051012001叶倩瑜电话：021-20262117邮件：yeqianyu@citics.com执业证书编号：S1010515040001相关研究1．新三板市场2016年下半年策略专题—转换视角，聚焦成长（2016-05-16）2．新三板市场2015年报专题—强者恒强...........................（2016-05-08）3．新三板市场策略专题—路在何方，问道台湾....................（2016-04-01）4．新三板市场策略随笔系列五—寻底新三板.................................................（2016-07-13）5．新三板市场策略随笔系列四—关于新三板分层后估值跃迁的思考..............（2016-06-07）6．新三板市场策略随笔系列三—关于新三板融资市场遇冷的判断和思考...............................（2016-04-15）7．新三板市场策略随笔系列二—分层的意义........................（2016-03-05）8．新三板市场策略随笔系列一—为什么新三板跟跌不跟涨...（2016-02-17）9．新三板市场专题策略—并购风起，众流归海....................（2016-02-01）10．新三板市场2016年投资策略—服务业闪耀新三板...........（2015-11-26）投资要点新三板研究要重视结构性的差异，基础层协议板块的估值或在17倍左右水平出现触底迹象。市场根据新三板当前的定位完成了估值体系的初步重塑。首先，从新三板的内部结构上来看，在过去一个季度，经历了分层制度推出的扰动后，唯一实现企稳的板块就是基础层的协议转让板块，上述板块在17倍左右的估值水平逐渐企稳，并且日均换手率的算数平均值为3.92%，成为各板块中成交最为活跃的一个大类。融资市场最近一个月的表现也佐证了我们做出的判断，新三板协议转让板块从7月份开始实际完成的融资金额（四周滚动值）已从48.5亿提升到最近的76.9亿。其次，国务院印发《十三五”国家科技创新规划》进一步强化了投资者对新三板目前依旧是一个融资并购市场定位的理解。再次，我们也可以从做市商的角度进行观察。截止2016年8月11日的数据显示，85家做市商获取库存股时依据成交价格计算的PE（TTM）均值为19倍，这一水平不仅成为各方投资者定价参考中枢，也为新三板短期的估值底部区间提供了支撑，毕竟85家做市商的库存股总计沉淀了近185亿的资金...
