请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板研究/定期报告新三板市场2017年4月跟踪报告市场交投和融资热情继续升温2017年4月21日投资要点2017年三月新三板二级市场回顾：双指上涨，市场整体交投活跃。截至2017年3月31日，三板成指和三板做市指数分别上涨2.92%和2.26%，三月新三板流动性有所上升，成指成交金额分别增加至244.04亿元和131.50亿元；三月做市板块新增企业为7家，与二月份的18家相比继续下降。目前，全市场总股东户数为37.19万户。2017年三月新三板一级市场回顾1)实际募资和拟募资总额均大幅上升。三月份新三板市场按增发预案统计的拟募资总额合计199亿元，较二月份80亿元出现明显回升。申请IPO辅导的挂牌企业继续增长，一级定增市场步伐加快。三月实际完成募资总额为142亿元，较二月实际完成的74亿元大幅增加。2)一级市场融资预案整体估值有所上升。三月份，新三板一级市场按预案公告日计算的整体定增市盈率为28.41倍，较二月的22.83倍有所下滑。三月份，277例已完成的增发项目整体市盈率为24.20倍，低于二级市场交易价格。3)新三板企业作为买方发生股权转让事件与2月持平，作为标的方发生股权转让事件大幅增加。2017年3月，市场未发生以新三板挂牌企业作为交易买方的并购事件，与2月份相同。除了主动收购以外，新三板企业作为标的方发生的股权转让事件当月发生44例，较上月8例大幅增加。其中包括云内动力对铭特科技100%股权的收购、五洋科技对天辰智能、100%股权的收购等5例主板公司对新三板公司的股权转让事件。截至2017年4月14日，共完成165例主板公司持股新三板投资事项，其中3月新增10例持股事件。新三板改革展望：本月我们以香港创业板市场的兴衰经验来为投资人厘清新三板改革所面临的核心问题。融资难、估值低、流动性差是香港创业板市场的缺陷。我们认为，香港创业板市场的问题是由其制度设计不完善导致的，具体表现为：（1）定位摇摆不定制约创业板早期发展。（2）主板融资与交易功能上的优势使得优质创业板上市公司通过转板制度离开创业板。（3）创业板市场发行制度使股本过度集中、发行价偏高、股价波动大。（4）退市制度不存在数量化要求。新三板市场可以从香港创业板市场定位、转板、流动性三方面汲取经验：“苗圃”与“土壤”兼备，精选层成为突破方向。（1）让新三板优质的、精选的公司通过制度改革能够留在三板这个“苗圃”从而得到展示，树立良好的示范效应；（2）为新三板处于成长阶段和孵化阶段...
