请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板研究/投资策略新三板市场策略随笔系列之七政策底和估值底临近，参与者投资策略转变2016年9月28日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S101051012001叶倩瑜电话：021-20262117邮件：yeqianyu@citics.com执业证书编号：S1010515040001相关研究1．新三板市场2016年下半年策略专题—转换视角，聚焦成长（2016-05-16）2．新三板市场2016年中报专题—紧盯成长，精耕细作......（2016-09-04）3．新三板市场策略专题—路在何方，问道台湾....................（2016-04-01）4．新三板市场策略随笔系列六—选股策略再完善.................（2016-08-15）5．新三板市场策略随笔系列五—寻底新三板.................................................（2016-07-13）6．新三板市场策略随笔系列四—关于新三板分层后估值跃迁的思考..............（2016-06-07）7．新三板市场策略随笔系列三—关于新三板融资市场遇冷的判断和思考...............................（2016-04-15）8．新三板市场策略随笔系列二—分层的意义........................（2016-03-05）9．新三板市场策略随笔系列一—为什么新三板跟跌不跟涨...（2016-02-17）10．新三板市场专题策略—并购风起，众流归海....................（2016-02-01）11．新三板市场2016年投资策略—服务业闪耀新三板...........（2015-11-26）投资要点国务院重提新三板明显加速了新三板的制度建设进程。近期的一系列政策表明了新三板中短期内的发展导向：1.继续强化监管，着眼长远，为未来创新层更多差异化政策的出台扫清障碍；2.收紧增量，盘活存量。设立挂牌企业准入的负面清单，变相提高了市场准入门槛，强化了在新三板场实现部分场内市场功能的定位（不设置准入门槛是境内外场外市场的主要特征）。3.完善私募登记备案制，启动私募做市试点，扩大资金供给来源，丰富资金期限以及资金类型的多样性，希望沉淀PE/VC等金融机构的长期资金。整体而言，我们认为后续的政策有望围绕改变场内资金供需结构做文章。基础层协议板完成估值切换，新三板大部分股票处于估值的底部区间。在今年中报季结束后，我们找到了支持新三板整体估值已进入底部区间的更多证据：1.基础层协议板块率先完成了估值的向下切换，市盈率（ttm,中值）由中报季结束前的18倍左右向下大幅调整至15倍左右，完成了对经济下行带来盈利下滑的再次确认。...
