新能源汽车：从政策套利到技术进步中信证券跨行业研究许英博陈俊斌邓永康王喆冷云生敖翀崔宇硕杨帆王少勃袁健聪2016年7月市场共识与分歧12016年新能源汽车持续较高增长速度，相关公司中报增速较好中报表现新能源汽车是汽车产业发展的长期趋势，带来长期战略性投资机会战略方向2017年和2019年新能源汽车补贴分别在2016年基础上退坡20%、40%退坡幅度新能源汽车市场共识2017年补贴退坡之后，新能源汽车销量持续性销量预期骗补核查结果公布后，2016年新能源汽车补贴是否会有显著调整骗补影响2016年下半年新能源汽车板块是否还有投资机会投资机会新能源汽车市场分歧我们的观点：从政策套利到技术进步•政策：逐渐退出，对行业影响下降。•政策在中国新能源汽车推广过程存在较大扰动，在补贴落实过程中存在补贴粗放、技术细化不足、过程监控不到位等因素。•产销规模在补贴促进下快速提升，市场出现供需缺口，优势技术路径和优势企业的相对地位有所下降。•技术：核心是电池，能量密度提升、成本下降、快速充放电是关键。•补贴退坡后，市场和投资人的关注点将逐渐转向真正的技术进步。•主要方向包括：电池能量密度提升、成本下降、充电速度提高的技术。•此外，优势的电池厂、整车厂亦会受益。•物流车：销量快速增长，值得期待。•会成为下一个政策受益子行业，并由此拉动上游三元电芯、正极材料等相关投资机会。•物流车运营属性较强，亦具备较好的电动化基础。建议关注标的：双杰电气、胜利精密、沧州明珠、德尔未来、当升科技、宇通客车、金马股份、方正电机等2新能源汽车产业投资机会从政策套利转向技术进步新能源板块历史涨幅回顾新能源指数从年初至今上涨2.13%，好于上涨综指（+1.86%）和深圳成指（+1.42%），略低于沪深300（+2.18%）。涨幅居前的为通合科技（+544.17%），高澜股份（+325.69%），天赐材料（+105.7%），当升科技（+92.43%），中通客车（+70.65%）。跌幅居前的为力合股份（-35.66%）、力帆股份（-32.08%）、万马股份（-31.88%）、万向钱潮（-27.72%）、紫江企业（-27.06%）。分类公司年初至今涨跌幅近三月涨跌幅新能源整车乘用车比亚迪-2.77.6江淮汽车-11.36.0金马股份555.8力帆股份-32.1-1.4商用车宇通客车5.017.5东风汽车-1.640.4金龙汽车-23.2-1.6中通客车70.776.8运营纳川股份3.56.9科泰电源34.134.6合康变频9.249.9动力电池及原材料电池材料当升科技92.4115.9沧州明珠53.149.8江苏国泰-12.77.8新宙邦20.747.7必康股份12.43...
