中国银河证券汽车行业分析师/王绪丽分析师执业资格证书编号：S0130512090003紧抓汽车电动化和智能化2016-052行业核心观点在宏观经济面临下行压力的背景下，国内汽车市场需求放缓，销量增速基本维持在低位水平。今年汽车消费的有利政策是购置税减半继续实施，同时考虑到降价带来的需求弹性，我们预计2016年汽车销量维持5%左右。SUV结构性高增长，但已成为红海市场，高毛利不可持续。整车行业产能利用率下滑，自主品牌产能结构性过剩，行业利润率进入下行通道。整车行业难以存在趋势性投资机会，关键是把握结构性投资机会。目前新能源汽车消费市场以政策引导为主，政府补贴推动2015年新能源汽车产销高增长，渗透率达到1.3%。补贴退坡是趋势，预计2016年国家补贴新政将由消费转向使用环节，由粗放型政策向环保限制型政策转变。2016年新能源汽车产量预计达到65万辆，增量主要来自于新能源乘用车和专用车。动力锂电池产业链投资进入业绩驱动阶段。新能源汽车和智能汽车的发展推动汽车零部件电子化水平的提升，安全系统将成为发展最快的细分市场。我国ADAS产业尚处于由导入期向成长期过渡阶段，市场渗透率将提升。国内汽车智能化处于跟随地位，可能在某些领域率先取得突破，比如后装市场、非核心部件领域。投资建议：紧抓汽车电动化和智能化投资主线，关注通过自主研发或外延式扩张切入智能电动领域的零部件企业，优选业绩稳定增长、估值相对安全的细分市场零部件龙头。推荐标的：（1）拓普集团（601689.SH）：NVH（减震降噪）龙头，电子真空泵放量扩产，从智能刹车系统切入ADAS，安全边际与增长潜力兼具；（2）奥特佳（002239.SZ）：国内电动压缩机龙头，电动压缩机和汽车空调受益新能源汽车销量增长；（3）华懋科技（603306.SH）：汽车安全气囊布龙头，受益安全气囊配置率提升，业绩稳定增长。1.汽车行业需求增速放缓，盈利弹性下滑1.1汽车行业现状：需求放缓，细分车型结构性增长315.5013.5425.1321.846.7046.1532.372.454.3313.876.864.686.11051015202530354045505001,0001,5002,0002,5003,000销量（万辆）同比（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,500乘用车商用车增速增速图3.乘用车和商用车销量及增速（单位：万辆）41.0%37.4%30.9%2.7%83.4%30.1%8.8%7.3%21.6%-25.0%-14.6%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2040608010012020062007200820092010201120122013201420152016Q1海关进口汽车总量（万辆）同比增速图2.汽车海关进口量同比下...
