请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板研究/投资策略新三板市场策略随笔系列之一为什么新三板跟跌不跟涨？2016年2月17日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S101051012001叶倩瑜电话：021-20262117邮件：yeqianyu@citics.com执业证书编号：S1010515040001相关研究1.新三板市场专题策略——并购风起，众流归海（2015-02-01）2．新三板市场2016年01月跟踪报告——股权交易继续活跃，市场行为趋于理性（2015-01-18）3．新三板市场2015年12月跟踪报告——新三板融资能力再创月新高（2015-11-18）4．新三板市场策略点评——注册制推出对新三板冲击有限（2015-12-07）5．新三板市场2016年投资策略——服务业闪耀新三板（2015-11-26）6．新三板市场策略专题——新三板2015年中报解读：服务业成亮点（2015-09-09）7．新三板市场策略专题——寻找新三板成长股（2015-08-27）8．新三板市场2015年下半年投资策略—登高望远，三板争流（2015-05-06）9．新三板市场2015年投资策略——三板启航，盛宴开启（2015-01-28）投资要点二级交易市场的波动率重回原点。随着国内各大资产市场泥沙俱下的情形出现缓解，新三板的交易活跃度再次得到市场的关注。然而，我们所观察的结果显示，新三板二级市场持续趋冷的情形仍在延续。从指数表现来看，三板指数跟跌不跟涨的情形依然明显。从指数的波动率来看，新三板的活跃度自去年三季度以来基本处于停滞，而在今年一月份以来波动率指数中枢更是出现了下降，现在已明显低于台湾柜台指数的波动率。如果从波动率指数的角度衡量，新三板二级交易市场的状态已经回到制度推进之前的状态。场内制度套利倾向严重，挂牌企业单边快速扩容抑制市场未来持续走强。截至2016年2月16日，新三板挂牌企业达到5705家，处于待挂牌和申报中的企业数分别达到285家和1901家。与主板市场有别的是企业挂牌三板不一定造成资金分流，毕竟有过交易行为的股票只有2560家，最近6月日均成交额能超过100万元的股票仅有232家。新三板市场流通股本的增速与指数走势高度匹配，去年一季度市场快速上涨之后曾带来流通股本供给的快速增加，场内挂牌企业经过一年的高速扩容后，大量不受限的潜在供给已成为压制市场中长期持续走强的隐患。做市商资金供给无法匹配。新三板做市板块快速扩容的背后则是做市股票成交金额的快速萎缩。这一现象在分层标准指引出台的前后再次恶化。在2015年10月底，77家做市商平...
