请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板研究/投资策略新三板市场2015年10月跟踪报告分层制度呼之欲出2015年10月15日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S1010510120019叶倩瑜电话：021-20262117邮件：yeqianyu@citics.com执业证书编号：S1010515040001联系人：刘凯电话：021-20262109邮件：kailiu@citics.com相关研究1.新三板市场2015年9月跟踪报告—等风来（2015-09-18）2.新三板市场策略点评—“优先股”打开新三板政策想象空间（2015-09-23）3.新三板市场策略专题—新三板2015年中报解读：服务业成亮点（2015-09-09）4.新三板市场专题策略——寻找新三板成长股（2015-08-27）5.新三板市场专题策略——三板分层，渐行渐近（2015-07-23）6.新三板市场2015年下半年投资展望：重建理性下的新三板投资展望（2015-07-16）7.新三板市场策略快报：洗尽铅华，价值再现（2015-07-09）8.新三板市场策略周报（2015年第34期）—新三板制度建设提速（2015-09-28）投资要点市场展望：分层制度呼之欲出制度创新明显提速，分层方案呼之欲出。在沉寂了近一个季度之后，股转系统制度的推进出现了提速迹象。伴随新三板融资效率的回升、一二级市场价差的趋稳、新三板挂牌企业的稳步扩容，我们判断，在下一阶段，全国股转系统在制度构建方面将逐渐指向场内交易功能的发挥。从制度构建的全局性来考虑，新三板场内分层的积极意义则是为交易制度和融资工具的创新打下基础。股权分散度将大概率成为三板分层的参考指标。（1）股东户数与新三板股票的日均成交金额有着更为密切的关系。（2）股权分散度成为做市商甄选企业的重要考虑因素。（3）海外市场经验显示，除了考虑财务条件以外，包括股东户数以及做市商家数在内的流动性条件成为场内分层的重要参考指标。新三板要想完成从场外市场向场内市场的蜕变，流动性是不可或缺的改善因素。估值分化或将再次开启。我们认为，随着分层制度的推进，新三板估值分化或将再次开启，壳资源溢价的消失将促使三板市场的挂牌公司呈现强者恒强的局面，而新三板的估值结构演变也将成为未来主板在注册制背景下估值体系变化的重要参照。9月新三板二级市场回顾三板成指低位企稳，个股分化明显。9月份有交易行为的股票总计有1143支，占比为31.9%，9月累计成交金额为79.5亿元。其中成交金额最多的前50支股票累计成交额49.55亿元，占比62.3%。挂牌公司积极加入做市。截止9月3...
