请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板研究/投资策略新三板市场策略专题改革风起，以港为鉴2017年3月29日中信证券研究部胡雅丽电话：021-20262103邮件：huyl@citics.com执业证书编号：S101051012001叶倩瑜电话：021-20262117邮件：yeqianyu@citics.com执业证书编号：S1010515040001相关研究1.新三板市场策略—成长虽可贵，价值亦难寻……………….（2017-03-01）2.新三板市场策略随笔系列之九—重视创新层做市板块的投资机会……………………….（2017-02-06）3.新三板市场策略随笔系列之八—新三板成交转暖的微观观察……………………….（2017-01-03）4.新三板市场策略专题：新三板迈入进退有序时代……….…（2016-11-21）5.新三板市场2017年投资策略：潜龙在渊，待时而动……….（2016-11-16）6.新三板市场策略随笔系列之七—政策底和估值底临近，参与者投资策略转变………..（2016-09-28）7.新三板市场策略专题—新三板2016年中报解读——紧盯成长，精耕细作………..（2016-09-04）8.新三板市场2016年下半年投资策略—转换视角，聚焦成长（2016-05-16）投资要点香港创业板是香港资本市场上世纪末为新设立企业与增长型企业开辟的独立市场，融资难、估值低、流动性差是香港创业板市场的缺陷。（1）香港创业板市场目前有272家上市公司，市值仅占香港股票市场市价总值的1.55%。（2）相较于主板市场来说，香港创业板市场融资能力差、交易冷清。（3）与全球其他新兴市场相比，其换手率、估值水平均偏低。从融资功能、交易功能、定价功能等各个角度来看，目前的香港创业板市场并不是一个运转良好的市场。我们认为，香港创业板市场的问题是由其制度设计不完善导致的，具体表现为：（1）定位摇摆不定制约创业板早期发展。香港创业板经历了由独立市场到预备板市场的定位转变，定位的摇摆使投资者无法对创业板上市公司价值形成正确认识。（2）主板融资与交易功能上的优势使得优质创业板上市公司通过转板制度离开创业板。联交所在主板相对于创业板存在优势的情况下降低转板要求，创业板优质上市公司因此离开创业板市场。（3）创业板市场发行制度使股本过度集中、发行价偏高、股价波动大。高比例的基石投资者使得创业板发行价高、股本集中；配售过程中首要承配人配售股份占比高使得创业板市场流动性差、股价波动大。（4）退市制度不存在数量化要求。大量未能及时成长起来的公司在创业板沉淀，拉低整体创业板上市公司质量，流动性进一步...
