敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017年4月27日金融工程构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一金融工程深度市场情绪与股市涨跌：股市涨跌受多种因素影响，实际中不仅会受到市场各种超预期因素的影响，而且也会受到市场情绪的推波助澜。从两者具体关系来看，市场情绪往往同步或滞后于市场涨跌，但偶尔也会领先市场。市场情绪在择时研判中起辅助判断作用，尤其在市场阶段性顶部和底部时，投资者需特别关注情绪信号的提示作用。寻找市场情绪的代理变量：我们将情绪代理变量分成五大类进行研究，即包括市场资金类、普通投资者行为、杠杆投资者行为、重要股东行为以及市场运行指标。通过研究和筛选，我们最终选择10个情绪代理变量，并结合一定的量化方法构建市场情绪指数。构成情绪指数的代理变量包括A股投资者增速、换手率、ETF净赎回力度、期指溢价率、期权成交量PCR、融资余额增速、股东净减持率、HS300强势股占比、HS300上涨家数占比以及HS300相对强弱指标。市场情绪择时体系构建：一方面，我们通过筛选情绪指标构建市场情绪指数(I1)以及市场情绪常规指数（I2）来监测目前市场情绪整体状态，并设定一定的阈值进行择时判断和投资建议；另一方面，我们动态跟踪构成情绪指数的各细分指标具体状态及趋势，从而更全面地观察各个指标的信号，尤其是部分指标在极端值状态所产生的信号。市场情绪择时策略实证：策略逻辑：中间看趋势，两端看反转，并进行及时止盈和止损；实证结果：一方面，2005.12.30-2017.4.7期间，情绪择时策略表现明显超越沪深300，累计收益在14倍左右，年化收益26%，最大回撤39%，胜率50%，盈亏比在7倍左右。另一方面，该策略累计交易36次（平均每年交易3-4次），属于大波段大周期择时交易策略，这主要由市场情绪指数波动周期较长所决定。实际运用中，市场情绪择时体系可与其他择时策略相结合进行分析。分析师刘均伟(执业证书编号：S0930517040001)021-22169151liujunwei@ebscn.com联系人周萧潇021-22167060zhouxiaoxiao@ebscn.com2017-04-27金融工程敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、市场情绪是股市涨跌重要影响因素............................................................................................52、寻找市场情绪的代理变量..........................................................................................................52.1、市场资金类................
