11人次阅读2019-12-1014:29:10首页中国香港-首次覆盖|滔搏财务建模，运动服饰经销商——优★★★★（19-12-10）图文详情评论注1：10月起，为方便投研交流，优塾团队已建立“医药投研社群”、“消费投研社群”，严格审核身份，仅限医药、家电家居建材、食品饮料、企业、投资机构中高层加入。可加管理员微信号：bgys2020。提交工作名片，申请加群。（本群人员已超限，接下来将严格审核，付费进入。首批开放名额已满，目前开放第二批50人，满额后提价。不保证所有人都能加入，不向中介机构开放。）注2：近期已开通“半导体&电子投研社群”，免费名额已满，进入收费阶段。首批开放收费名额50人，满额后将提价。可加管理员微信号：bgysyxm2018。请大家抓紧时间。今天，我们研究的这家公司，是国内运动服饰品主要经销商，它的产品收入中近80%来自于销售阿迪、耐克产品。国内我们接触到的大多数耐克、阿迪门店，均为它控制，它的控股股东为百丽国际，机构股东有高瓴资本与鼎晖投资。它，就是滔搏，2019年10月10刚在港交所上市。直接来看业绩数据：2019年中报，其营业收入169.67亿元，同比增速12.41%；净利润14.71%，同比增速21.15%；经营活动产生的现金流净额22.11亿元，毛利率为43.70%，净利率为8.67%。2019年一季度，它的营收为89.37亿元，而同期耐克在大中华地区的收入119.01亿元。也就是说，它的体量相当于3/4个大中华地区的耐克。我们之前翻阅英股时，发现公司可和它做比较，名字叫JDSPORTSFASHION，是一家英国连锁运动品牌零售商。品牌售卖男女、儿童运动服饰和球鞋等商品。常见的知名运动品牌Nike、Adidas、PUMA等在这里都能买到。来看它的股价走势：返回前进重新加载打印避免断更，请加微信1225791460图：JDSPORTSFASHION股价图（单位：英镑/股）来源：Bloomberg好，研究到这里，几个值得我们在估值建模中深入思考的问题来了：1）本案，作为国内运动品牌经销商，其收入到底由什么驱动？该如何对未来进行预测？2）它的产品88%来自耐克、阿迪，这种捆绑方式，未来能否长期持续？3）从基本面来思考，其目前的估值区间到底应该在什么范围？究竟是贵了，还是便宜了？今天，我们就从滔搏入手，研究一下消费领域的财务逻辑，以及产业特征。对产业链上的公司，之前我们研究过申洲国际、安踏体育、波司登等，购买优塾团队的“核心产品一：专业版报告库”，获取相关报告，以及本案的估值建模Excel表格，深度思考产业逻辑。优塾原创，转载请后台回复“白名单...
