请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|首次覆盖报告2018年06月26日天源迪科（300047.SZ）化“云”为雨，大数据驱动多业务成长首次覆盖，给予买入评级，目标价16.5元。随着运营商IT业务系统逐步上“云”、大数据平台建设加速、警务云大数据向各地市逐级渗透，同时与阿里、华为的战略合作加速助力公司拓展各行业业务，公司业务多点开花，业绩持续高增长。预计2018-2020净利润2.2亿/3.1亿/4.3亿，EPS为0.55元/0.78元/1.08元。给予2018年30倍PE，对应目标价16.5元，给予买入评级。运营商加速数字化转型，传统BSS龙头最受益。市场过多关注运营商资本开支，容易忽略在业务总量和收入增长的剪刀差扩大情况下，运营商作为一个盈利机构也有自身数字化转型的强烈诉求，将IT业务支撑系统搬迁上“云”以及大数据平台建设，有助于开发新业务、降低网络成本。化“云”为雨，让云和大数据为运营商业务创造价值。运营商IT系统供应商长期合作稳定，门槛壁垒高，同时华为、中兴逐步收缩BSS业务，公司作为传统BSS龙头最受益。警务云大数据始发力，天源迪科+华为结成最强组合。市场普遍关注公有云市场，而容易忽视警务云这一私有云细分领域。警务云大数据的投资建设是刚需且急迫的，到2022年，我国公安信息化投资金额预计达到244亿元，年复合增速在10%。天源迪科和华为在公共安全领域结成战略合作，实现最强软硬件组合，同时扩展各自客户销售渠道，进一步下沉到地市。金融云刚起步，外延并购完善大金融战略。金融行业对于信息化系统的稳定性和安全性要求极高，去IOE的进程长，对于系统上云也相对谨慎，市场容易忽视金融云的发展潜力。公司收购维恩贝特后，2017年中标中信银行信用卡核心系统云计算项目，全国首例。未来可期银行系统上云可逐步加速增长。收购维恩贝特后，天源迪科补齐了在银行端的缺口，实现了银行、保险、证券三大块的业务版图，多点开花，业绩增长可期。催化剂：运营商系统加速上云；警务云大数据渗透加速。风险提示：运营商在系统云化进度不达预期；并购协同效应不达预期；大数据行业竞争加剧。财务指标2016A2017A2018E2019E2020E营业收入（百万元）2448.222963.063788.244847.816243.60增长率yoy%46.0221.0327.8527.9728.79净利润（百万元）114.90155.93221.58311.72432.87增长率yoy%82.2435.7142.1040.6838.86EPS（摊薄/元）0.290.390.550.781.08净资产收益率（%）6.616.168.2210.3512.58P/E（倍）53.039.027.519.514.1P/B（倍）3.12.22.01.81.6资...
