请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo]87[Table_Title]华域汽车（600741）产品、客户不断升级，精细化管理逐步推进——华域汽车深度报告吴晓飞（分析师）石金漫（分析师）徐伟东（分析师）0755-23976003010-59312859021-38674744wuxiaofei@gtjas.comshijinman@gtjas.comxuweidong@gtjas.com证书编号S0880517080003S0880517110001S0880519060002本报告导读：汽车行业从增量市场变为存量市场，华域有望在行业整合中脱颖而出，提升中国零部件竞争实力，引领产品高端化发展，从国内走向国际。投资要点：[Table_Summary]维持目标价31.6元。维持“增持”评级。随着公司对内外饰、底盘、车灯等子公司的控制不断强化，这些领域在客户拓展以及精细化管理上进一步改善；同时公司电驱动、智能刹车系统、毫米波雷达逐步量产，打造新的增长点。上汽奥迪及特斯拉的增量将带来业绩及估值的提升。预计华域配套特斯拉单车价值在0.8~1万元。维持公司2019~2021年EPS2.16/2.36/2.57元的预测，维持目标价31.6元。公司在并购整合等方面的管理能力突出，预计未来将进一步提升精细化管理水平。公司上市10年完成四次重大并购，收入稳步扩张，利润率水平保持稳定，体现公司经营效率较高，且整合效果良好。并购项目年投资回报率在19%~29%，彰显公司眼光精准。随着收入增速趋缓，预计未来公司将进一步提升精细化管理来提高盈利水平。内外饰、底盘及车灯未来利润率有望改善。延峰有望围绕产品、客户升级，从而改善利润率。汇众的新产品轻量化底盘及智能化底盘已得到北汽、比亚迪、宝马等新客户定点，高附加值产品与高端客户带来增量。华域视觉在欧系美系客户拓展及利润率提升有改善空间。新能源、智能化等领域新产品逐步放量，打造新的业绩增长点。华域麦格纳是大众MEB电驱动全球供应商，预计单车价值在6000-8000元。此外，智能车灯、毫米波雷达、热泵空调压缩机等领域已实现突破并量产，部分产品填补国内空白抢占制高。风险提示：宏观经济下行压力。乘用车销量持续下滑。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2017A2018A2019E2020E2021E营业收入140,487157,170138,310147,991162,791(+/-)%13%12%-12%7%10%经营利润（EBIT）6,0895,5875,2836,0686,919(+/-)%2%-8%-5%15%14%净利润（归母）6,5548,0276,8197,4478,118(+/-)%8%22%-15%9%9%每股净收益（元）2.082.552.162.362.57每股股利（元）1.001.051.101.101.15[Table_Profit]利润率和估值指标2017A2018A2019E2...
