43人次阅读2019-12-1313:01:41首页内地-2019三季报更新|华东医药财务建模，集采风险在哪—★★★★（12-13）图文详情评论注1：10月起，为方便投研交流，优塾团队已建立“医药投研社群”、“消费投研社群”，严格审核身份，仅限医药、家电家居建材、食品饮料、企业、投资机构中高层加入。可加管理员微信号：bgys2020。提交工作名片，申请加群。（本群人员已超限，接下来将严格审核，付费进入。首批开放名额已满员，目前开放第二批50人，满额后提价。不保证所有人都能加入，不向中介机构开放。）注2：近期已开通“半导体&电子投研社群”，免费名额已满，进入收费阶段。首批开放收费名额50人，满额后将提价。可加管理员微信号：bgysyxm2018。请大家抓紧时间。注3：本文为2019年三季报更新建模报告，《并购优塾》将根据刚发布的三季报，对财务数据假设进行更新，更新的假设内容，我们将用紫色字体展示，之前二季报更新部分用蓝色字体展示。此外，在财务建模中Excel表中，更新的参数以背景标注黄色展示。10月29日晚间，这家公司发布了三季报——2019年前三季度，实现营业收入276.28亿元，同比增长19.06%；归母净利润22.13亿元，同比增长22.33%；经营活动现金流净额9.09亿元；毛利率为32.34%；净利率为8.34%。从机构持仓情况来看，前20大机构持仓股东中，不乏嘉实、易方达、博时等一线基金，同时，港资也有不少持仓。但是，在2019年三季度，包括嘉实、易方达、博时在内的机构投资者，仓位均有不同程度的减少。而港资，则在小幅度加仓。联系微信客服1225791460进同步更新群之前对本案做过几次研究，研究时点和画风如下：▼图1：股价图（单位：元）来源：并购优塾它，就是华东医药，兼具医药商业+医药工业两大业务。医药商业方面，它是浙江地区的区域分销龙头，2018年在全国医药商业企业中，排名第十，收入规模达到233亿元。医药工业方面，它拥有百令胶囊、阿卡波糖两大重磅产品，并且都是年销售额超20亿元的常红大单品。从投资回报率的角度来看，2018年，华东医药ROE为24.74%，恒瑞为23.17%，二者不相上下。然而，在其半年报披露后，其股价却和恒瑞呈现了背离走势，其股价绵绵下跌（从高点44.10到区间地点19.03，暴跌56%），而恒瑞却不停地创新高。图：股价来源：理杏仁不仅如此，如果追溯二者的估值预期，也呈现截然相反的态势，恒瑞的历史估值区间在39倍-69倍，而华东医药则在23倍-31倍。两者的差异虽然只是细节，但却折射出整个行业的变迁。图：PE来源...
