兖州煤业今天，我们来研究一个和13亿人息息相关的产业。看图：▼图0-0：煤炭来源：百度百科从世界能源格局来看，石油（占世界能源40%）为主，煤炭（25%）、天然气（25%）为辅。而我国能源储备特点“富煤、贫油、少气”，这就导致我国煤炭发展迅猛，产量位居全球第一。在全球范围内，中国的煤炭产业都是一门具备很大比较优势的生意。从地理分布上来看，我国煤炭储量主要分布在华北、西北地区，尤其是昆仑山——秦岭——大别山以北的北方地区。其中，晋陕蒙（蒙西）地区(简称“三西”)煤炭储量最为丰富，占据了全国60%的煤炭资源。依托优越的地理位置，“三西”地区诞生了大量的私营煤企，产生大量煤老板，“山西煤老板”于是也成了暴富的代名词。不仅私企众多，这些地区更是出了许多上市巨头，如中国神华（横跨“三西”地区）、陕西煤业（陕西）、山西焦煤（山西）、阳泉煤业（山西）……在众多煤炭巨头中，有这么一家企业，虽然大本营并不在以上这些优势产区，但却也发展为千亿营收的巨头，行业低位仅次于煤企巨头中国神华。不仅如此，其还先后在纽约、中国香港、上海和澳洲四地上市，成为中国唯一一家拥有境内外四地上市平台的煤炭公司（目前是横跨三地上市，纽约已退市）。它的名字叫：兖州煤业。直接看数据：2015-2018年三季度，其营业收入为690.07亿元、1,019.82亿元、1,512.28亿元、1,191.90亿元，净利润为8.31亿元、22.93亿元、78.62亿元、75.03亿元，经营活动现金净流量为28.18亿元、64.22亿元、160.63亿元、126.53亿。注意，2017年营收增速超过50%，如此大的增速，大多情况下源于并购。果不其然，本案可以说是并购领域资深行家——从其上市起就不断并购，并购数量超过30起，并购总金额过千亿。其中，有两场巨型海外并购，一笔200亿元，一笔185亿元，曾震撼业界。不过，别看它现在营收业绩暴增，可如果把时间往前追溯两三年，恰逢煤炭行业周期下行低位，其净利率最低触及过0.5%。而A股同行业的上市公司有37家，其中有23家在2015年出现亏损，可以说，全行业亏损。▼图0-1：上市煤炭企业业绩情况（单位：元）来源：wind煤炭这门生意，是一门强周期生意。到了2016年，受益于供给侧改革，煤炭周期上行，维持高位水平，本案业绩才回暖提升。不过，自2018年起，好不容易反弹的股价，再度大幅下跌，以前复权计从19.95元/股一路下跌至8.36元/股，跌幅一度达到58%，市值缩水超过500亿元。缩水幅度，远高于中国神华（34.32%）、中煤能源（26.97%）、阳...
