美亚柏科（300188）证券研究报告·公司研究·计算机应用1/34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Main]取证小先锋拓展大政府，大数据内容安全打开长期成长空间买入（维持）盈利预测预估值2017A2018E2019E2020E营业收入（百万元）1,3371,8222,4783,356同比（%）33.9%36.3%36.0%35.4%归母净利润（百万元）271.72368.24498.05673.01同比（%）48.8%35.5%35.3%35.1%每股收益（元/股）0.340.460.630.85P/E（倍）51372820投资要点电子取证市场绝对龙头，纵横拓展战略清晰：公司是电子数据取证设备领域龙头，市占率已经达到40-50%左右，在公安中的传统网安警种具备绝对优势地位。横向看，公司逐步从网安走向其他警种，包括刑侦、经侦、涉毒、反恐等多个警种；同时通过自主研发及外延布局将业务从公安领域扩展至检察院、工商、海关、税务等各级司法机关和行政执法部门，未来市场空间数倍于传统网安警种，新增市场空间达百亿级；纵向看，公司从前端取证设备向后端数据分析、数据服务等内容安全领域拓展，公安大数据及政务大数据平台市场至少300亿，打开新增长空间。传统电子取证业务新增市场可达百亿，天花板尚未到来：（1）随着数据量的急剧提升和犯罪对于电子设备的依赖性加强，电子证据的司法地位和电子证据的需求均不断提升；（2）PC端新换代加速，市场尚未饱和；同时移动端需求已经开始放量，未来取证边界可进一步拓展至云端、物联网等；（3）电子数据取证设备从单警种走向多警种，从公安走向政府多个子领域；（4）公司渠道从省级进一步下沉至区县，带来新增长动力。大数据平台推进顺利，内容安全打开长期成长空间：电子数据取证设备作为数据采集端，是整个网络空间内容安全产业链的最前端。公司依靠数据资源优势、公安及政府渠道优势，并结合大数据、搜索领域的技术积累，有望打通从前端采集至后端内容识别的壁垒，提供优质平台建设及数据资源服务，市场空间预计在300亿以上。美亚的大数据平台包括公安大数据及政府大数据两部分，未来重点是城市级数据平台，涵盖市场监督管理、税务稽查、海关缉私等领域，并形成大数据+社会安全/治理、大数据+铁路、税务、市场监管、质检、海关等多行业解决方案。目前政府大数据平台已经在厦门、沈阳等城市落地，2017年收入已经达到2.47亿，同比增长55.5%，未来有望继续保持高增长。外延与投资孵化并重拓展产业链和客户，财务指标验证并购整合良好：美亚采取外延和投资孵化与内生发展并重的...
