十年计算机，复盘论牛熊分析师：安永平执业证书编号：S1220516080007联系人：翟炜、付然、丁诚证券研究报告2017.9.10本文要回答的几个问题1.计算机这一轮调整的深度与时间长度，何时有可能见底？2.复盘历史，每一轮计算机行情，起点与终点的估值与价格？3.驱动计算机行情的，究竟是什么因素，主题还是业绩？4.每一轮行情的起点，最重要的征兆是什么？5.如果新一轮周期启动，该如何选择合适的标的，什么标准？关于新一轮计算机周期的几个预测1.从时间周期和心理预期来看，2018年3-4月，即一季度后可能迎来重要的时间窗口，反转性行情的起点2.最近一个底部2017年7月18日估值距离历史底部仍有20%空间，但如果估值切换到18年则同样价格已经是历史底部3.底部布局一定要围绕真实基本面成长公司，寻找业绩成长的tenbagger4.政策是最强有力的催化剂，如有对细分行业和信息化率提升特别重要的政策信号，则是打响计算机行业反转的发令枪5.新一轮周期，核心主线是人工智能，选股标准围绕技术研发底蕴深厚，人均效率高，好赛道的强选手一、十年行情复盘分析2008年经济危机后，家电下乡、电脑下乡、新兴产业振兴规划刘易斯拐点，互联网抢人，员工薪酬大幅上涨，业绩下滑带动戴维斯双杀估值底部，政策驱动，基本面改善，结构性牛市启动时点，计算机已达历史估值顶部，互联网金融和互联网+，新概念被创造出来两次熔断，反弹剧烈，主题题材不断最悲惨时期，真正熊市，与大盘完全背离，超额负收益显著资料来源：Wind1.1计算机十年几个行情阶段1.2008年以前计算机公司数量少，代表性不强2.2008年11月4日-2010年12月14日，约25个月，涨幅284%3.2010年12月14日-2012年12月4日，约24个月，跌幅53%4.2012年12月4日-2015年1月5日，约24个月，涨幅183%5.2015年1月5日-2015年6月12日，约6个月，涨幅210%6.2015年6月12日-2015年9月15日，约3个月，跌幅59%7.2015年9月15日-2016年3月16日，约6个月，涨幅8%8.2016年3月16日-2017年1月16日，约10个月，跌幅1%1.2总结计算机十年行情的共性1.一波行情时间周期大约24-25个月（不考虑15年大牛市和两次熔断）2.底部估值极低，出现一批15-25倍公司，顶部估值都在50-100倍3.底部、顶部都有新逻辑，反应投资者情绪出现极端化4.大的趋势反转，基本都是政策驱动的基本面反转1.32008年历史底部的计算机估值情况主流公司估值在15-25倍之间，均值22倍（剔除负值和过高估值，按照当时市值/年末公...
