www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明m[table_research]行业研究报告●科创板2019年6月13日[table_main]行业深度报告模板科创板打新收益率测算—科创板研究系列报告之一推荐维持评级核心观点:本报告的特色、逻辑及主要结论我们的计算基于公式：基金收益率=获配的新股市值*新股收益率/基金资产规模。在每只产品都顶格申购的情况下，获配的新股市值=分配的新股市值总额/有效报价产品数量。我们以截至6月12日受理的120家科创板公司为样本，计算出公式各项数值，并且在年化情况下进行调整，得到战略配售投资者及网下投资者中的A、B、C三类的年化收益率。分配给不同类别投资者的新股市值总额计算根据分配规则，战略配售投资者及网下投资者中的A、B、C三类所能获配的新股市值总额均不同。战略配售投资者的获配优先级最高，战略配售后的部分再进行网下网上的分配。我们以截至6月12日受理的120家科创板公司为样本，计算出战略配售基金的获配市值总额为84.894亿元。科创板新股配售偏重网下，假设每只新股均回拨10%，则网下占比根据总股本不同可占到60%或70%，通常主板IPO网下占比仅有10%。同样对120家公司样本进行计算，我们得到网下投资者的获配市值总额为735.596亿元。有效报价产品数量计算我们假设剔除前20%最高报价，符合条件的网下配售对象全员参与申购，则有效报价产品数量为三类配售对象数量的80%，即A类约1000个，B类约300个，C类约700个。根据规定，三类投资者的配售比例需满足A类≥B类≥C类的要求。配售比例=网下投资者最终获配股数/总申购股数。假设网下配售对象全员参与申购并且顶格申购，则由配售比例A类≥B类可推导出A类份额/B类份额≥A类配售对象数量/B类配售对象数量，即A类份额/B类份额≥3.3，同理B类份额/C类份额≥0.43。我们假设A、B、C三类投资者在网下配售中的获配份额为70%、15%、15%较为合理。新股收益率测算考虑到科创板前5个交易日不设涨跌幅限制，而后恢复20%的限制，或将为开板初期提供一定的流动性溢价。并且，发行规则中的券商跟投机制也将为新股定价提供一定的安全边际。我们将综合考虑创业板和港股的情况来进行新股收益率的测算。我们统计了创业板、港股2017年1月至2018年4月上市的股票在五个交易日、一个月、三个月、一年后的平均收益率，综合考虑两者，假设科创板打新后持股5个交易日，收益率为10%-30%。不同投资者的年化收益率测算假设科创板一年发行60只左右的...
