请务必阅读最后特别声明与免责条款www.lxsec.com1/12证券研究报告|策略研究联讯科创板深度报告【联讯证券分拆上市政策点评】境内分拆上市破冰2019年08月25日投资要点分析师：彭海执业编号：S0300517030001电话：010-66235721邮箱：penghai_bf@lxsec.com研究助理：王婧瑶电话：010-66235693邮箱：wangjingyao@lxsec.com填补境内分拆上市的空白2004年7月21日《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》明确所属企业申请到境外上市的条件。2010年4月的时候，证监会发行沟通会曾经表态，A股公司可以分拆子公司到创业板上市需要满足至少六个条件，但实际上并未有真正意义上的分拆上市企业。直到《科创板上市公司持续监管办法（试行）》为分拆上市开了一扇窗，此次证监会发布分拆上市规定填补境内分拆上市的空白。近些年来上市公司分拆子公司独立上市的诉求强烈，此前主要分拆到港股和新三板的企业较多，超过40家上市公司其控股或者参股子公司在香港联交所或境外市场上市，同时2013年以来共发生186家上市公司其参股或者控股子公司挂牌全国中小企业股份转让系统。预计未来境内企业分拆上市的数量将会破冰。《若干规定》重点关注三个方向七大问题《若干规定》主要按照对于上市母公司基本要求、对于分拆子公司的要求以及对于两者之间关联的三个方向提出了七项要求，关于母公司的要求涉及上市年限、盈利门槛、合规要求等；关于分拆子公司的要求涉及拆出净利润规模占比、拆除净资产规模占比、业务要求等；关于两者关系的要求主要涉及高管持股比例和分拆子公司的独立性问题。分拆上市会对母公司股价带来超额收益国内上市公司为数不多的案例也是分拆到海外上市，由于数量有限无法形成有效量化，因此我们更多的参考海外的研究文献。Hogan和Olson（2004）比较不同市场环境收益率差别，发现在1990年到1998年期间子公司上市首日平均收益率为8.75%。在1999年至2000年的泡沫期，上市首日平均收益率为47.76%。符合境内分拆上市标准的企业占比较少尽管从监管的角度来说，对上市公司分拆子公司上市情形并无明确限制。但从实际操作的层面，之前其实并不支持真正意义上的分拆上市。目前，市场也并无真正意义上的国内上市公司拆分子公司A股成功上市的案例。国内大多数有分拆上市需求的上市公司主要选择通过转让控股权在A股上市或者分拆子公司到境外上市或者新三板挂牌等形式。但是在海外，分拆上市手段的运用则比较广泛。对于分拆上市的监管关键在于...
