财经理论研究2023年第2期［收稿日期］2022－05－23［基金项目］内蒙古自治区自然科学基金项目(2022QN07003);祖国北疆资源利用与环境保护协调发展院士专家工作站开放课题(2021NCDYSZJGZZ－001);内蒙古自治区高等学校创新团队发展计划(NMGIＲT2202)［作者简介］李德龙(1989－)，男，黑龙江绥化人，内蒙古财经大学工商管理学院讲师，博士，从事技术经济及管理、应急管理研究。［通讯作者］王瑞永(1968－)，男，内蒙古呼和浩特人，内蒙古财经大学工商管理学院教授，硕士，从事人力资源管理研究、中小企业发展模式研究。如何降低解禁效应对研发项目选择的影响?———基于Moran演化过程的分析视角李德龙1，张莹2，王瑞永1(1．内蒙古财经大学工商管理学院，内蒙古呼和浩特010070;2．四川大学商学院，四川成都610064)［摘要］定向增发解禁效应不但能冲击金融市场稳定性，还会加剧经理人避险行为，并最终抑制定向增发企业整体的研发投入水平、提高定增企业选择短期研发项目的比例，这一影响将严重阻碍企业创新高度。深度挖掘定向增发解禁效应对企业研发项目策略选择演化的影响机制，已成为预测定向增发市场研发潜能、激活定向增发市场活力以及完善定向增发规则的重要问题。考虑到定向增发企业策略选择满足生物“趋利避害”的行为规律，本文构建基于Moran过程的定向增发企业研发策略演化博弈模型，系统研究了投资者情绪、系统风险、同业竞争及政府补贴等内外部因素对定向增发企业研发策略选择的影响，并通过引入攻击－防御竞争模型刻画了基于投入水平的研发项目同业竞争力，进一步完善了研发项目的收益预测模型。研究发现:首先，当投资者对短期研发项目和长期研发项目策略的收益估计均低于预期时，定向增发解禁效应最为显著，定向增发企业此时也更偏好短期研发项目;当投资者对两策略的收益估计均高于预期时，定向增发解禁效应的影响水平最弱，此时定向增发企业具有选择长期研发项目的基础。其次，在受外部因素影响较大的弱选择条件下，短期研发项目策略和长期研发项目策略的演化固定概率相近，投资者决策具有高度不确定性，定向增发解禁效应也较为显著;在受项目获利性影响较大的强选择条件下，定向增发企业更倾向于项目的获利水平，此时定向增发企业在政策扶持水平较高的情况下，敢于布局和实施长期战略项目。再次，参与同业竞争的企业数量越大，定向增发企业越偏好选择短期研发项目，定向增发解禁效应也越显著;定向增发股份中大股东或股东关联方的占比越高，...
