14证券市场导报2023年2月号法治与监管一、引言我国目前处于大资管回归本源与规范发展的重要时期。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《资管新规》)经过三年多的过渡期后，于2022年开始正式落地实施。关于大资管行业的监管，《资管新规》和学界关注的重点是面向多数投资者的集合投资计划(collectiveinvestmentscheme，包括公募基金、私募基金、信托计划与银行理财等)，面向单一投资者的财富管理业务(wealthmanagement)却较少受到关注，而后者亦是大资管业务链条上的重要一环。1并且，财富管理行业的规范发展亦是实现党的二十大强调的全体人民共同富裕的中国式现代化的重要途径。然而，这类业务具有独特的利益冲突问题，即产品端(基金管理公司、信托公司、邹星光(北京大学法学院，北京100871)摘要：《资管新规》致力于拨乱反正，但未涉及大资管回归本源后的重要一环——财富管理业务。该类业务具有独特的利益冲突问题，以公募基金投资建议服务为例，基金投顾会倾向于为投资者推荐佣金更多而非更适合的产品。面对这一利益冲突，部分域外监管机构试图强制实现从卖方投顾向买方投顾的付费模式转型以及对所有投顾施加统一的客户最佳利益义务，我国监管机构目前亦鼓励卖方投顾向买方投顾的转型。本文通过经济分析发现，域外监管干预措施都是非效率的，宜采取区分监管的思路：对于投资者支付投顾费用的买方投顾，严格禁止其直接或间接从基金端收受销售佣金，促进客户最佳利益义务或信义义务的履行；对于佣金激励下的卖方投顾，设置明确的佣金费率上限，促进适当性义务的履行。关键词：开放式公募基金；基金销售；投资建议；销售佣金；利益冲突Abstract:TheNewAssetManagementRegulationiscommittedtorectificationtorestoreorder.However,itdoesnotinvolvethewealthmanagementbusiness,whichisanimportantpartafterthegreatassetmanagementbacktobasics.Thisbusinessinvolvesauniqueissueofconflictofinterest.Takingmutualfundrecommendationservicesasanexample,adviserstendtorecommendproductspayingmorecommissionsratherthanthosethataremoresuitablefortheirclients.Facingthisconflictofinterest,someforeignregulatorshavetriedtoforcethetransitionfromthesell-sideinvestmentadvisermodetothebuy-sideadvisermode,andimposeaunifiedobligationofthebestinterestsofcustomersonallinvestmentadvisers.Chineseregulatorisalsoen...
