-1-敬请参阅最后一页特别声明市场价格（人民币）：29.45元目标价格（人民币）：31.50-32.70元长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)已上市流通A股(百万股)130.57总市值(百万元)6,250.70年内股价最高最低(元)42.82/25.44沪深300指数3834.54相关报告1.《主业稳健，静待产业链延伸-长海股份公司深度研究》，2017.6.8闫广联系人(8621)60230241yanguang@gjzq.com.cn黄俊伟分析师SAC执业编号：S1130517050001(8621)60230241huangjunwei@gjzq.com.cn毛利率下滑，业绩略低于预期公司基本情况(人民币)项目201520162017E2018E2019E摊薄每股收益(元)1.1121.2141.0641.5131.940每股净资产(元)6.7310.6912.4913.7115.35每股经营性现金流(元)1.511.531.722.162.71市盈率(倍)32.0030.9927.6819.4715.18行业优化市盈率(倍)25.4325.4325.4325.4325.43净利润增长率(%)45.39%20.64%-12.35%42.19%28.21%净资产收益率(%)16.52%11.35%8.51%11.04%12.64%总股本(百万股)192.00212.25212.25212.25212.25来源：公司年报、国金证券研究所业绩简评8月29日，公司发布2017年中报，上半年公司实现营收9.26亿元，同比增长8%，归母净利润1.05亿元，同比增长-16.38%，扣非归母净利润8941.43万元，同比增长-26.70%。经营分析玻纤业务竞争加剧，化工业务成本上升。公司于2016年8月收购子公司天马集团40.43%少数股权并于去年同期并表，剔除收购影响后，净利润约为1.02亿元，同比增长-18.52%，扣非净利润8673.35万元，同比减少-28.89%（委托他人投资或管理资产取得收益1506.44万元使非经常性损益同比增加1201.08万元），主要原因是玻纤业务竞争加剧，部分产品价格下调及化工业务原材料价格上涨导致毛利率下滑。各项业务毛利率均下降，费用控制能力增强。上半年公司综合毛利率26.68%，同比下降6.44个百分点。其中玻璃纤维及制品营收出现负增长（-5.87%），毛利率34.69%，同比下降4.24个百分点，毛利率下降原因是行业竞争激烈导致部分产品售价下调；化工制品毛利率13.44%，同比下降4.97个百分点，受到国际原油价格攀升导致化工制品成本涨幅（+55.07%）高于营收涨幅（+46.16%）。与此同时，上半年公司期间费用率为13.7%，较去年同期下滑0.7个百分点，费用控制能力继续提升。热塑复合材料投产在即，未来成长空间广阔。公司定增项目年产7200吨增强热塑复合材料设备基本到位，预计18年初可以投产。目前我国热塑性复合材料规模占比在逐年增加，2016年增至42.5%，产量达196.5万吨...
