142中国软科学2023年第6期金融结构市场化程度与公司资本运作：基于中国A股上市公司的经验证据许晓芳，李雪菊，史国英，鲁昱（北京工商大学商学院，北京100048)摘要：改善与优化金融结构从而提升金融结构市场化程度并促进经济增长，是我国政府经济工作的核心内容之一。以2013一2020年我国A股上市公司为研究对象，考察金融结构市场化程度对所在地区公司资本运作的影响。研究发现，金融结构市场化程度越低的地区，上市公司进行资本运作的可能性越大。进一步研究发现，公司过度负债在金融结构市场化程度对公司资本运作的影响中发挥了部分中介效应，即在金融结构市场化程度越低的地区，公司过多负债程度越大，从而导致公司越可能进行资本运作；金融结构市场化程度对公司资本运作的负向影响在非国有企业、成长性较低、管理层持股比例较高以及机构投资者持股比例较低的公司中更为显著；金融结构市场化程度的降低会加剧公司资本运作增大控股股东与中小股东之间代理成本的作用。本研究丰富了金融结构和企业资本运作方面的研究，为优化金融结构、抑制企业资本运作提供了决策参考。关键词：金融结构；市场化程度；资本运作；过度负债程度；代理成本中图分类号：F832文献标识码：A文章编号:1005-0566(2023)06-0142-13Marketizationdegreeoffinancialstructureandcorporatecapitaloperation:BasedonempiricalevidenceofChineseA-sharelistedcompaniesXUXiaofang,LIXueju,SHIGuoying,LUYu(BusinessSchool,BeijingTechnologyandBusinessUniversity,Beijing100048,China)Abstract:Itisoneofthecorecontentsofourgovernment'seconomicworktoimproveandoptimizefinancialstructuretopromotethedegreeoffinancialstructuremarketizationandeconomicgrowth.BasedonChina'sA-sharelistedcompaniesfrom2013to2020,weempiricallyexaminetheinfluenceofthedegreeoffinancialstructuremarketizationonfirm'scapitaloperationintheregion.Wefindthatthelowerthedegreeofmarketizationoffinancialstructure,thegreaterthepossibilityofcapitaloperationoflistedcompanies.Furtherresearchshowsthattheexcessivedebtofthecompanyplaysapartoftheintermediaryeffectintheinfluenceofthedegreeofmarketizationofthefinancialstructureonthecapitaloperationofthecompany.Thatis,thelowerthedegreeofmarketizationofregionalfinancialstructure,themorelikelyitistoaggravatethedeg...
