CHINASECURITIESRESEARCH请参阅最后一页的重要声明[table_main]中小公司动态报告证券研究报告·中小公司动态这只“风口上的猪”能飞多久？——分时租赁主题研究私家车面临巨大的需求缺口，发展分时租赁迫在眉睫。截至2017年6月，我国私家车保有量1.56亿辆，远低于拥有驾照的人数3.28亿，分时租赁成为缓解城市出行压力、治理城市环境污染的最佳方式。截至2017年一季度主要分时租赁运营商的汽车保有量4.6万辆，并呈现明显“头部效应”。微公交、EVCARD和盼达保有量均超过7000辆，排名居前，而尾部的Car2share、Ponycar等租赁平台则规模较小，保有量不超过500辆。我们认为，分时租赁成为A0及以下小微型电动车的重要输出渠道；现阶段小微型电动车仍是新能源车企布局的重点，且在双积分制度下，车企生产小微型电动车的动力增强，从而反哺分时租赁，未来两至三年分时租赁仍将保持快速发展。小微型车的持续增长主要来自于两个方面：①新能源汽车主流厂商开始布局小微型车（比亚迪），部分中低速厂商也寻求升级（河北御捷），小微型电动车市场供给充足。②双积分制度下，小微型车能够降低平均燃料消耗量积分，对厂家而言小微型车比较容易上量，且具有价格优势、销售推广成本较小。分时租赁的门槛主要体现在两个方面：①重资产、重模式。分时租赁需要购置车辆、铺设充电桩、租赁车位，假设电动车采购均价5万元，直流充电桩10万/座，则购置1000辆车成本过亿；同时后续的运营成本高昂（成本占比44%，包括汽车管理保养、交通违章等）。②牌照稀缺。一是运营牌照资源稀缺，另一个是车牌资源稀缺，具有平台优势或是背景资源的分时租赁运营商更具优势。盈利模式探索：目前分时租赁的盈利模式较为单一，通常为分时计费+里程计费，运营商20%的单车日均利用率是汽车分时租赁业务的盈亏平衡线（即一天内有4.8个小时在运转），在2016年行业平均水平仅为12%，目前几乎没有盈利的分时租赁平台。我们认为，除了常规收费模式以外，一种可行的方式是与线下商家绑定合作——商家为分时租赁平台提供停车场所，分时租赁平台则可以为商家导流，类似于PokemonGo的线下商圈的导流模式。相关标的：上汽集团、力帆股份、兆新股份、吉利汽车陈萌chenmeng@csc.com.cn021-68821610执业证书编号：S1440515080001研究助理秦基栗qinjili@csc.com.cn021-68821622发布日期：2017年9月25日[table_indextrend]恒生指数、沪深300走势图-7%-2%3%8%13%18%23%16/9/2616/10/2616/11/2616/12/2617/1/2...
