谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2017年04月17日电力设备与新能源增持（维持）新能源Ⅱ增持（维持）黄斌010-63211166联系人billhuang@htsc.com李轶奇执业证书编号：S0570516080002研究员021-28972087liyiqi@htsc.com1《精功科技(002006,买入):碳纤维+机器人，发展前景值得期》2017.042《杭锅股份(002534,买入):一季度业绩超预期，同比增长487%》2017.043《首航节能(002665,买入):布局储能业务，预计Q2业绩好转》2017.04资料来源：Wind史为鉴，势作旗三论2017年新能源汽车板块投资逻辑一论锂电池量升及龙头天花板2017年主流乘用车企业推出小型国民电动车进军三四线城市市场，产品定价下探至3-5万元之间，小型国民车更高的盈利能力和积分优势助推2017年乘用车市场销量高速增长，利好相关中上游供应商。此外，国内锂电池龙头开始进军海外市场，CATL出海确定性及相关供应链业绩增量超越特斯拉概念红利，宝马、大众等主流整车企业带来的订单将大幅提升龙头盈利能力，千亿寡头已成雏形，供应链红利将成为自下而上优选个股的思路。看好未来LPC三分天下（LG的铝塑软包+松下的圆柱+CATL的方形铝壳），以及由此带来的材料企业估值和业绩提升。二论锂电池价跌及业绩安全垫锂电池生产成本控制主要看两方面，一是龙头企业规模优势带来的良率提升，四部委“2020年培育产销超40GWh企业”的表态将加速锂电池行业整合、加速龙头企业的形成；二是材料体系升级带来的性能提升，国内高镍正极、硅碳负极的商业化进程正在加速，多家企业已在积极布局相关产能。我们采用第一性原理构建电池系统成本模型，多维数据深度剖析揭示不同企业间产品毛利率相差5到10个百分点，受益补贴退坡加速的行业低端产能出清，龙头企业盈利能力比想象乐观。三论产业链整合趋势和供应链红利国内锂电池产业链整合趋势正在加速，动力电池企业往上游整合核心原材料，原材料企业也在往下游电芯领域拓展。国内锂电池企业寡头化进程中，产业链整合加速，行业优先在不可复制的资源（锂、钴等）、享受规模红利的材料（隔膜）环节进行布局。而对于锂电池材料企业，适度的提升原材料话语权、拥抱下游龙头将成为突围关键。建议关注：东方精工、国轩高科、沧州明珠、杉杉股份、新纶科技随地补陆续出台和目录发布，商用车销量将快速回暖，叠加国民车爆发带来的乘用车销量快速增长，全年销量有望接近75万辆。推荐三条思路优选标的：1）享受千亿寡头带来的供应...
