请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/汽车与零配件/汽车证券研究报告长城汽车（601633）公司研究报告2017年05月25日[Table_InvestInfo]投资评级增持首次覆盖股票数据[Table_StockInfo]6个月内目标价（元）13.0005月24日收盘价（元）12.3152周股价波动（元）8.23-15.17总股本/流通A股（百万股）9127/6028总市值/流通市值（百万元）112357/112357主要估值指标[Table_PePbInfo]20162017E2018E市盈率10.69.58.0市净率2.41.91.6市销率1.10.90.8EV/EBITDA7.56.65.6分红率(%)0.690.300.30相关研究[Table_ReportInfo]市场表现[Table_QuoteInfo]-0.57%16.43%33.43%50.43%67.43%2016/52016/82016/112017/2长城汽车海通综指沪深300对比1M2M3M绝对涨幅（%）-7.7-1.7-4.4相对涨幅（%）-7.50.2-2.9资料来源：海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:邓学Tel:(0755)23963569Email:dx9618@htsec.com证书:S0850514050002联系人:谢亚彤Tel:(021)23154145Email:xyt10421@htsec.com联系人:王猛Tel:(021)23154017Email:wm10860@htsec.com联系人:杜威Tel:0755-82900463Email:dw11213@htsec.com“产品锻造品牌”：WEY品牌溢价之路[Table_Summary]投资要点：�长城汽车：SUV龙头，一路前行。长城汽车是中国最大的SUV制造企业，2016年销售107万辆，其中SUV占比达88%，拳头产品+利润主力是紧凑型SUV哈弗H6，历史最高月销达8万辆，是细分领域绝对龙头。�自主崛起在今天发生，根源在于本届人民更给力。自主品牌的产品价格是否能突破15万天花板，是本轮自主崛起成功与否的核心问题。我们认为，当前自主发力是市场供、需两侧共同调整的必然结果。①从需求端看，汽车消费人群正在形成两大新主力，一是个性化且消费意愿强的90后，二是受二孩政策驱动的80后年轻家庭，新主力带动了品牌偏见的弱化、消费能力的提高以及全新产品偏好的形成。②从供给端看，在中低端SUV领域，自主品牌的地位正受合资产品投放挤压，竞争白热化，未来寻求新蓝海是必然；此间，自主品牌百花齐放、强势车型井喷，带动“自主”大标签实现品牌价值提升和溢出效应，有效驱动车企全面崛起。�沃尔沃MiniVS哈弗Plus——“以产品力换品牌力”是WEY的必然道路。（1）往历史看，长城汽车具有顺势而变的灵活性，过去20年间，准确抓住需求变迁的机会，从皮卡龙头逐步成长为SUV龙头，并创造了“结构化市场+新车周期造就神车H6”的典型案例。（2）向未来看，优化与重构将是必然之路。①优...
