上市公司公司研究/公司深度证券研究报告汽车2016年04月13日亚夏汽车(002607)——业绩反转，拥抱互联网布局后服务市场打开长期业绩成长空间报告原因：首次覆盖买入（首次评级）投资要点：整车销售业务将重新盈利。毛利率提升叠加费用率下降，公司新车销售业务筑底回升。我们认为2014年公司面临主机厂商压库存，为降库存公司降低售价并提高销售激励，最终导致亏损。随着公司库存压力下降、关调亏损4S店扭亏，预计新车销售将重新盈利。融资租赁业务放量是重要看点，预计2016年创造净利润达1200万。我们测算2015年中国汽车融资租赁市场规模超过2000亿。公司2015年定增5.6亿用于补充旗下融资租赁公司资本金，考虑到公司新车销量及新车销售金融渗透率，我们预计公司融资租赁业务将在2016年开始放量，预计创造净利润达1200万。依靠途虎引流，公司保险业务有望放量增长。我们认为，途虎10000多家门店将给公司保险业务带来巨大流量，同时牵手上海最会保将有利于公司提高保险业务毛利水平。我们预计公司2016年保险业务创造利润将达3000万。培训业务提供稳定现金流。公司涉足的培训业务包括驾训和汽修培训。2015年公司新增驾校5家，合计拥有驾校11家。随着新建驾校的投入使用，以及牵手易点时空涉足互联网驾校带来的线上流量引入，驾训业务将为公司提供较为稳定的现金流。长期看，维保O2O业务将是公司业绩增长的重要一极。维保O2O是公司长远布局的一次重要落子。4S店由于维保费用贵面临出保客户流失严重的问题。随着国内平均车龄的提高，出保后的维保需求将迎来爆发。公司未雨绸缪布局维保O2O，线上打造云服务平台，线下拓展120家社区店和中心店，打造汽车服务生态闭环。目标价17.4元，给予买入评级。我们测算公司2015-2017年营收分别为52.5亿、53.8亿、56.9亿,对应净利润分别为2000万、9400万、11700万，，对应EPS分别为0.06元、0.26元、0.33元。我们将公司业务拆分为4S店经营、培训、后市场三大板块，分别给予23亿、17亿、25亿市值的估值，合计65亿市值，股价为17.4元。市场数据：2016年04月12日收盘价（元）13.19一年内最高/最低（元）17.8/6.71市净率5.8息率（分红/股价）-流通A股市值（百万元）3288上证指数/深证成指3023.65/10533.41注：“息率”以最近一年已公布分红计算基础数据:2015年09月30日每股净资产（元）2.27资产负债率%74.81总股本/流通A股（百万）357/249流通B股/H股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究《亚夏汽车(00...
