敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业专题报告工业|汽车服务推荐（维持）强者恒强，4S模式逐渐变化2016年06月13日汽车经销商行业报告上证指数2939行业规模占比%股票家数（只）90.3总市值（亿元）8840.2流通市值（亿元）6150.2行业指数%1m6m12m绝对表现1.1-19.6-37.5相对表现1.8-4.60.5资料来源：贝格数据、招商证券相关报告本篇报告主要阐述了目前汽车后服务行业比较主流化的发展方向，根据汽车产业的特殊属性，结合汽车后服务利润的新增长点，合理推导出汽车后市场4S模式的新变化，选出值得中期投资的优质龙头标的，维持对行业‚推荐‛的投资评级。�渠道之争，传统4S谋求变局。电商凶猛，给各个行业带来变革，传统4S模式面临挑战，汽车产业链各环节在互相渗透。从汽车产业特性分析：（1）汽车产业具备高端消费品特性——品牌认知度高；（2）具备高端制造业特性——全生命周期对产品性能以及安全性进行追踪回溯。导致售后服务产业链长，产品周期长，且对硬件品质和人员素质的要求均高。从而增加电商对传统渠道渗透的难度。考虑到产业的特殊性，我们认为：4S方式的销售服务渠道在一个中长期的周期内很难被打破；考虑到‚专业维修保养连锁+互联网汽车金融‛的冲击，4S集团积极应对，4S的经营模式正在发生变化，传统的4S模式将逐渐消失，更为灵活的‘后4S模式’正在广泛的渗透。�后市场集中度过低，亟需并购整合。目前中国的4S店约2.6万家，是美国的一倍；维修店44万家，是美国的接近3倍；配件店25万家，是美国的7倍。而我国的汽车保有量超过1.7亿，美国汽车保有量到达2.65亿。中国市场在只有美国市场60%的保有量下，容纳了近3倍的售后服务网点，是个竞争十分激烈且无序竞争的市场。整个后服务行业亟需洗牌提升集中度，大型企业需要进行不断的兼并重组，小的店面将自行淘汰或者加入联盟被兼并。此处引申出我们反复提出的思路：线下整合看兼并重组，资源配臵。�车龄增加，车主消费理念成熟。截至2015年底，中国的私家车保有量1.24亿，平均车龄4.3年。随着中国真正进入汽车大国的行列，汽车车主的消费观念开始快速成熟，2013-2015年维修保养频次逐步下降，每季度进行一次维保的车主仅占24.1%，58%的车主选择半年保养一次，车主常规维保年平均消费5071元。车主消费理念成熟，对于汽车售后服务保养等甄别能力更高，从一定程度促发了专业的售后服务网店增长，针对汽车消费的相关服务产业也在增加。�投资建议。我们认为汽车经销商行业经过漫长的产业...
