第39卷第5期2023年10月吉林工商学院学报JOURNALOFJILINBUSINESSANDTECHNOLOGYCOLLEGEVol.39,No.5Oct.2023股利平稳性会影响权益资本成本吗？——来自沪深A股上市公司的经验证据王明虎，余瑞雪（安徽工业大学商学院，安徽马鞍山243002）[摘要]以沪深A股上市公司2010—2021年的数据为样本，实证检验了股利平稳性对权益资本成本的影响，并进一步探究其作用机制。研究表明：（1）股利平稳性与权益资本成本呈负相关关系，即股利平稳性越高，权益资本成本越低。这种负向关系在股利支付额较高时更加显著，过低的股利支付额将会使股利平稳性对权益资本成本的降低作用消失。（2）机制检验发现，股票溢价及股票流动性在股利平稳性与权益资本成本之间发挥了显著的部分中介作用，其中股票溢价的中介作用更加明显，说明股利平稳性较高的股票通过吸引投资者购入而提升股票流动性及股票价值，从而降低企业的权益资本成本。[关键词]股利平稳性；股利支付水平；权益资本成本[中图分类号]F275.3[文献标识码]A[文章编号]1674-3288（2023）05-0056-08[收稿日期]2023-09-07[基金项目]国家社会科学基金项目“供应链关系影响商业信用与银行信贷结构转换机制研究”（19BJY021）；安徽省高等学校人文社会科学研究项目“营运资金融资结构与企业价值研究”（SK2020A0183）[作者简介]王明虎（1972-），男，安徽当涂人，博士，安徽工业大学商学院教授、硕士生导师，研究方向为企业融资理论；余瑞雪（1999-），女，贵州毕节人，安徽工业大学商学院硕士研究生，研究方向为企业融资理论。一、引言权益资本作为一种重要的融资方式，其成本的高低影响企业的投融资决策及运营。近年来，我国经济增速放缓及受新冠肺炎疫情防控的影响，企业经营风险增大，引发权益资本成本上升。经营风险、信息环境及代理问题是权益资本成本的主要影响因素[1]，诸多学者的研究表明现金股利的高低也会显著影响权益资本成本[2-5]，但从股利支付稳定性角度分析股利政策和权益资本成本的研究较少。长期稳定的分红是成熟资本市场的标志[6]，从我国上市公司实际情况看，股利政策稳定性较低[7]。为此，中国证监会自2001年起陆续颁布了一系列将再融资资格与股利分配水平相挂钩的“半强制分红政策”，此后上市公司的股利平稳性也有一定程度的提高①。探索股利政策稳定性提高能否改进企业股票市场价值表现，进而降低权益资本成本，不仅有利于企业制定更加合理的股利政策，也有利于提高我国上市公司证券监管政策的执行...
