公司治理FRIENDSOFACCOUNTING股权质押、公司战略激进度与投融资期限错配山东师范大学商学院【摘要】文章以2011一2021年A股上市公司为研究样本，实证检验控股股东股权质押对企业投融资期限错配的影响，并以公司战略激进度为中介变量，审计意见类型和风险承担水平为调节变量，分析它们对二者关系的影响作用。研究发现：控股股东股权质押与投融资期限错配程度呈正相关，且这一关系在聘请非四大会计师事务所的企业和民营企业中更为显著；公司战略激进度在股权质押与投融资期限错配之间发挥部分中介作用；进一步研究发现：标准无保留审计意见能显著缓解股权质押加剧投融资期限错配的程度，而企业高风险承担水平会提高股权质押对投融资期限错配的影响力。文章研究结论对规范股东股权质押行为、优化企业投融资期限结构以及维护资本市场的平稳运转具有重要意义。【关键词】控股股东；股权质押；投融资期限错配；战略激进度【中图分类号】F832.51;F275一、引言股权质押是指公司股东作为出质人，将其持有的公司股权作为质押标的物出质给银行或证券公司以获得所需资金的一种融资行为。根据东方财富Choice数据显示，截至2022年末，我国A股市场质押总股数为4009.12亿股，总市值为3.2万亿元。但是，近年来我国资本市场面临着较大的质押爆仓压力，股权质押这种高风险融资不利于构建成熟稳定的资本市场，股权质押风险已经成为公司刻不容缓的重大风险之一。企业为解决融资成本高、融资渠道单一和银行贷款难等问题，倾向于调整投融资期限结构来缓解资金流转困境。然而,投融资期限错配具有收益风险“双高"的特征,引发的违约风险不利于金融市场的稳定[-。已有研究发现，我国不稳定的金融市场和尚未完善的金融制度均会造成不合理的投融资期限结构13-4。此外，从公司内部特征角度来看,激进的经营战略、管理者过度自信和风险偏好,均会导致管理者利用短期贷款支持长期业务[5]。然而,投融资期限错配除了受外部环境、企业特征以及内部高管特征的影响外，是否会受到股东个体行为的影响？鲜有学者探讨该话题及两者之间的作用机制。一方面,控股股东股权质押提高了债务违约风险6，债权人为规避风险会减少对企业长期资金的供给。另一方面，股东质押股权后为避免股价崩盘，会调整公司激进型战略，积极经营以提振股【基金项目】山东省社科规划研究项目（21CGLJ25）【作者简介】夏同水(1965一），男，山东临沂人,博士，山东师范大学商学院院长、教授、博士生导师，研究方向：企业战略...
