收稿日期：2022-11-18作者简介：闫鑫（1998—），女，山东菏泽人，济南大学商学院2021级工商管理专业硕士研究生，研究方向为公司治理；乐菲菲（1970—），女，江西泰和人，济南大学商学院教授，研究方向为公司治理；张兴国（2000—），男，山东潍坊人，济南大学商学院2022级工商管理专业硕士研究生，研究方向为公司治理。基金项目：山东省社科规划项目（编号：20CGLJ02）；山东省研究生导师能力提升项目（编号：SDYY18036）；济南大学社科项目（编号：18YY01）。摘要：股权质押业务在给企业带来便利的同时也带来一些消极影响。以2015—2020年我国A股上市公司年度数据为样本，实证分析控股股东股权质押对企业非效率投资的影响以及股权集中度在股权质押与企业非效率投资间所起的作用。研究结果显示：控股股东股权质押与企业非效率投资呈显著正相关；相比国有企业，控股股东股权质押对企业非效率投资的正向促进作用在非国有企业更显著；股权集中度在控股股东股权质押与企业非效率投资间起正向调节作用。研究结果为控股股东股权质押与企业非效率投资之间的研究提供了理论参考，对如何提高企业投资效率也有借鉴作用。关键词：股权质押；非效率投资；产权性质；股权集中度中图分类号：F271文献标志码：A文章编号：2096-0425（2023）03-0071-080引言股权质押的优点在于既保证股东不失去其控制权，又能让控股股东快速获得融资。[1]股权质押是把双刃剑，在给企业带来便利的同时也会引发风险。有研究证实，控股股东的两权分离程度在企业进行股权质押后会进一步加剧，这就使得控股股东掏空上市公司的代价降低，导致第二类代理问题愈发严重，[2-3]这无疑会侵占其他中小股东的利益，[4-6]导致公司价值大大降低。[7]也有学者关注到股权质押给企业带来的并不只是负面影响，谢德仁等[8]通过实证分析发现，与进行股权质押的公司相比，不存在股权质押行为的公司的股价崩盘的可能性更小。由此可见，股权质押给企业带来的消极影响确实存在，可能会影响企业的正常经营，不利于企业投资效率的提升。投资效率是企业获利的重要标志，然而因控股股东个人原因或是企业资金短缺、市场信息不对称等因素，企业会出现非效率投资行为。现有文献中，有学者通过实证分析发现股权质押会加剧非效率投资程度，且内部控制质量能缓解两者之间的关系。[9-10]侯婧等[11]研究发现在控股股东股权质押后，因两权分离程度加剧，此时上市公司过度投资会增加现金流敏感性。总体来看，关于股权质押...
