股份回购与资本市场定价偏误2023.09科学决策77股份回购与资本市场定价偏误——基于上市公司的经验证据任鹤赵秀云李宇铭摘要：通过选取2014-2021年上市公司实际进行股份回购的样本数据，实证检验了股份回购对于资本市场定价偏误的影响机制。研究发现，上市公司实施股份回购能够有效缓解资本市场定价偏误现象，其影响机制在内外部治理水平较高的企业中更显著，并且通过提高信息透明度和降低投资者异质信念水平两个渠道发挥作用。积极进行股份回购的企业在不同回购特征下均能有效缓解定价偏误，当回购股份被用于市值管理计划和股权激励计划时有效降低误定价水平。关键词：股份回购；股票误定价；信息透明度；投资者异质信念DOI：10.3773/j.issn.1006-4885.2023.09.077中图分类号：F275；F832.1文献标识码：A文章编码：1002-9753（2023）09-0077-191引言党的十九大报告明确提出，资本市场需贯彻落实深化金融体制改革与促进资本市场多层次健康发展的顶层设计理念，这将是加快完善社会主义市场经济体制的有效途径。2020年国务院印发的《关于进一步提高上市公司质量的意见》（下称《意见》），也从加快建设现代化经济体系与实现经济高质量发展的高度明确提出提高上市公司质量的具体要求，为落实资本市场全面深化改革与提升资本市场效率提供了指导方向。《意见》指出鼓励上市公司通过股份回购的方式积极回报投资者和用于股权激励计划形成内在激励等，从而形成提高上市公司质量的工作合力，稳定资本市场在金融运行中的关键性地位。股份回购近年来被视为上市公司对于当前资本市场表现的市场型风向标，对提升资本市场效率有着积极意义。但在2018年之前，由于我国早期资本市场发展程度较低、股份回购情形范围较窄以及股份回购程序较为复杂，我国上市公司很少进行股份回购。因此，股份回购难以发挥积极作用。自2018年《公司法》修订和2022年《上市公司股份回购规则》出台以来，决议程序被简化，规则门槛得到降低，股份回购显著增加，股份回购在资本市场上的作用越来越大。一方面，A股上市公司股份回购规模逐渐上升并且发展迅速，据Wind数据统计，2022年A股有1125家公司实施股份回购，金额达957亿元。基金项目：天津市教委社会科学重大项目（项目编号：2020JWZD04）；天津市财政局会计学会重点会计科研项目（项目编号：Y210802）；天津市研究生科研创新项目（项目编号：2021YJSB344）。作者简介：任鹤（1994-），女，安徽淮北人，天津财经大学会计学院博士研究生...
