证券研究报告（优于大市，维持）《重回基本面驱动》——银行业2019年中期投资策略分析师：孙婷SAC执业证书编号：S0850515040002分析师：林加力SAC执业证书编号：S08505181200032019年06月27日21327176/36139/2019062816:28摘要2•经营环境：同业利率已下降并保持较低，融资增速开始趋稳，而货币、监管环境仍然偏宽。•同业市场：同业刚兑打破后，流动性将持续受到呵护，难言对信用扩张的影响。对个体而言，资质较差的中小银行负债成本上升，大行、股份行相对受益。•业务经营：首次违约主体逐季减少，信用风险边际缓释。资产端投放继续分化、负债成本持平，息差或小幅波动。行业盈利增速有望向上。•投资建议：我们认为银行板块的驱动因素从政策因素重回经济基本面与信用扩张，估值提升空间取决于经济企稳的驱动力。维持“优于大市”评级。个股推荐：兴业银行、南京银行、杭州银行。•风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管与货币政策出现重大变化。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21327176/36139/2019062816:281.经营环境：宽信用、宽货币、宽监管2.同业市场：刚兑打破，头部银行受益3.业务经营：风险下降，利润增速向好4.投资要点：基本面驱动，高质量发展5.风险提示概要3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21327176/36139/2019062816:281.1社融增速提升，银行板块受益1.2宏观环境向好1.3信贷数据解读的误区1.4经济、货币、监管的周期律1.5宽信用、宽货币、宽监管下的银行板块第一节要点：1.经济环境：宽信用、宽货币、宽监管4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21327176/36139/2019062816:28银行的净利润增速与经济增速高度相关：银行是经济体最大的债权人。在以间接融资为主的中国，商业银行的盈利情况是宏观经济的晴雨表。资料来源：Wind，海通证券研究所图：银行板块走势与社融增速有较强相关性1.1社融增速提升，银行板块受益5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明0.05.010.015.020.025.030.035.040.0050010001500200025003000350040004500申万行业指数:银行(左轴)社融存量:同比(%,右轴)21327176/36139/2019062816:289.0011.0013.0015.002015-122016-122017-122018-12社会融资规模存量:同比月020004000600090-0591-0592-0593-0594-0595-0596-0597-0598-0599-0500-0501-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-0513-0514-0515-0516-0517-0518-0519-05国内增值税+营业税(亿元)资料来...
