-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金教育指数1754沪深300指数3829上证指数2872深证成指9582中小板综指8930相关报告1.《出生人口下降对学生数量的影响？——2035年前高考学生数...》，2019.11.262.《2019教育行业周报第43期：华立大学集团三战港股终上市，扩...》，2019.11.173.《2019教育行业周报第42期：新东方K12为引擎，春种秋收V...》，2019.11.104.《2019教育行业周报第41期：国考过审人数达143.7万人，...》，2019.11.35.《数据分析：中国可能还需要更多公务员——公务员体系&结构量...》，2019.10.22吴劲草分析师SAC执业编号：S1130518070002wujc＠gjzq.com.cn郑慧琳联系人zhenghuilin＠gjzq.com.cn2020年社会服务业投资策略-call港股教育股，政策过于悲观给予低估值机会，发现价值行业观点2019年是教育行业格局更加清晰的一年——职业教育培训龙头中公教育成功借壳亚夏汽车，华图教育控股山鼎设计，未来有望登录A股资本市场；职业技能培训龙头中国东方教育成功IPO登陆港交所；民办高校板块再添新秀，行业并购整合持续推进，年内共有七家公司发布14个并购项目公告；在线教育板块新东方在线、跟谁学、有道等公司赢得高关注。2019年，教育板块已有三家龙头企业市值超千亿，分别是好未来、新东方、中公教育。2019年是教育政策方向更加明确的一年——从1月的教育部工作会议，2月的《国家职业教育改革实施方案》，3月的政府工作会议，再到5月的《职业技能提升行动方案》，10月的《国家产教融合建设试点实施方案》……倡导终生学习，重视技能培养，关注就业需求，提升职教在中国教育体系的整体地位是大方向所在，学历职业教育及非学历职业教育均有望长期受益。投资建议展望2020年，我们对行业方向判断上与2019年基本一致，整体推荐港股学校板块，并关注职教培训、教育信息化、K12培训等其他细分领域——①职教培训：2019年重磅支持政策频发，职业教育在教育体系中的重要性或持续提升。近11个月找工作指数同比增速高达391%，考研人数持续攀升，2020年预计达330-340万，社会就业压力加大，催生职教培训行业发展机遇。我们认为职教培训市场核心增长的来源是参培率&客单价的提升，我们预测职教培训市场规模现在为1678亿元，未来（5-15年）预计能够达到3654亿元。但由于市场目前的培训体系尚未完全成熟，需要龙头企业对其进行成熟化、规范化、工业化的改造，而在这个过程当中，龙头企业也有望持续提升市...
