识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/17[Table_Page]跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ证券研究报告[Table_Title]环保行业深度跟踪PPP规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善[Table_Summary]核心观点：投资组合：龙净环保+聚光科技+百川能源+国祯环保PPP规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善条例加紧制定，PPP在规范中前行。财政部金融司司长王毅12月26日在北大PPP论坛上发言表示，财政部正在和司法部抓紧推进PPP条例出台，并强调财政部PPP项目库不会给任何项目“站台”，不应该作为金融机构贷款的条件；各地财政承受一般公共预算10%的红线，不得随意扩张基数等。2018年环保跌幅48%，全市场第一，主要源于大订单-再融资逻辑的核心逻辑被破坏：(1)融资环节股权和债权(含贷款)极度恶化，即使公司有大额在手订单但无法转化为盈利预期;(2)地方政府端去杠杆、隐性负债梳理等，导致需求预期萎缩、未来还款难度加大;(3)板块又是股权质押暴雷的重灾区。破而后立，也孕育着希望，PPP是核心变量。环保板块行情受宏观政策影响较大，目前政策上融资环境、投资需求等方面的边际变化已经非常显著、而且我们预期后期多方向政策的叠加效应只会大幅超出市场预期。如近期召开的中央经济工作会议强调积极的财政政策要加力提效，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题，且明确指出要打好包括污染治理的三大攻坚战“重点战役”。目前环保公司在手订单充裕，政策叠加效应不但可提升盈利预期，估值亦有提升空间。而PPP是核心变量，若合规PPP项目加速落地，则大幅提升板块业绩预期水平。综上，我们认为聚焦2018-2020确定性高成长的标的，追逐业绩增长带来的估值切换机会是2019年的核心投资策略。投资标的上建议：1.工业超洁净改造：龙净环保；2.监测行业的龙头标的聚光科技、先河环保；3.受益融资改善、需求扩张的低估值、高成长的标的，如国祯环保、高能环境等。近期重点政策一览2019-2022年将进行第二轮中央环保督查和回头看，央企拟纳入禁止洋垃圾进口，8类列入限制进口风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期；财务费用增长超过预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-01-01[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：郭鹏SAC执证号：S0260514030003021-60750631guopeng@gf.com.cn分析师：邱长伟SAC执证号：S026051708001602160750...
