请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.03.11过剩产能债：归于平淡，安中有危[Table_Author]高国华(分析师)覃汉(分析师)021-38676055010-59312713gaoguohua@gtjas.comqinhan@gtjas.com证书编号S0880515080005S0880514060011本报告导读：对煤炭、钢铁、电力、有色、化工等行业基本面、微观企业盈利、财务和偿债指标进行对比，挖掘19年过剩产能产业债的机会与风险。摘要：[Table_Summary]绚烂归于平淡，过剩产能行业利差回归低位。经过2016-18年三年的供给侧改革，过剩产能周期行业取得来之不易的成绩，煤炭、钢铁、水泥、化工等产能利用率和盈利水平大幅提升，资本性开支收缩，过剩产能债成为穿越2016-17债市牛熊的信用“阿尔法”品种。从各产业债最新利差水平看，过剩产能债信用利差已回归低位，无明显超额利差。18年过剩产能行业信用利差多数走阔明显。。总览篇：供改第三年，深入去杠杆。2018供给侧改革第3年，受多项紧缩政策叠加、PPI快速下滑和中美贸易摩擦冲击，工业企业盈利拾级而下，产能利用率见顶回落，但工业企业净利润率仍持续抬升，总负债接近零增长，企业自由现金流缺口进一步改善，过剩产能行业资产负债率继续压降。分行业篇：安中有危，防御弱资质风险1）钢铁行业：供改红利退潮，去杠杆成效明显2）煤炭行业：供需缺口改善，企业优先修复资产负债表3）有色行业：价格由升转降，盈利边际弱化4）电力行业：产能利用率提升，盈利缓慢改善5）化工行业：整合重组提速，关注中小发行人风险债券研究团队覃汉（分析师）电话：010-59312713邮箱：Qinhan@gtjas.com证书编号：S0880514060011刘毅（分析师）电话：021-38676207邮箱：Liuyi013898@gtjas.com证书编号：S0880514080001高国华（分析师）电话：021-38676055邮箱：Gaoguohua@gtjas.com证书编号：S0880515080005肖成哲（分析师）电话：010-59312783邮箱：xiaochengzhe@gtjas.com证书编号：S0880517080001王佳雯（研究助理）电话：021-38676715邮箱：wangjiawen@gtjas.com证书编号：S0880117080024肖沛（分析师）电话：0755-23976176邮箱：xiaopei@gtjas.com证书编号：S0880518060001[Table_Report]相关报告《利率曲线所蕴含的市场信息》2019.03.08《净利为矛，周转为盾》2019.03.05《以年初逻辑定调全年投资主线的可行性探讨》2019.03.01《走进潇湘——湖南省城投梳理与比较》2019.02.28《从高频数据看2019年开工季情况》2019.02.20专题研究债券研...
