102科教广角供应链金融与中小企业融资约束——基于分析师关注的调节效应研究文/刘晓东供应链金融是近年来我国中小型企业从整个供应链上、下游获得稳定信息流、物质流和现金流的重要途径，缓解了中小企业融资约束，受到实体经济各主体、金融机构和学术界的广泛关注。文章通用2010-2018年创业板上市公司相关数据研究发现：供应链金融能够有效地缓解中小企业融资困境，分析师关注能够在二者之间起到调节作用，在分析师关注程度低的中小企业中，供应链金融更能缓解融资约束。1引言中小企业近年来逐渐发展壮大并已快速发展成了市场主力军，但中小企业自身在其日常经营中仍存在一些突出问题，如：企业抵抗经营风险的能力相对较低、资金投入不足、缺乏完善的公司治理机制、信用不良等。由于商业银行对风险控制严格，而中小企业的信用评级相对较低，中小企业往往很难获得商业银行的融资，融资难与财务约束逐渐地成为阻碍中小企业生存与发展的主要限制因素（Berger和Udell,2006）[1]。在推进供给侧结构性改革，推动经济高质量发展等重大关键时刻，如何激活中小企业资金流，解决中小企业的融资困境已是当务之急。供应链金融作为连接金融资源供给者和实体经济资金需求者的桥梁和纽带，在近年来得到快速发展，2020年，全球供应链融资市场规模达到460亿美元。Pfohl和Gomm（2009）[2]、Wuttke等（2013）[3]认为供应链金融是指企业之间通过营运资本融资来达到跨组织优化从而提升全体参与主体价值。已有的研究表明，融资约束与信息不对称有着紧密联系，而供应链金融利用供应链上中小企业与核心企业的分工合作体系，减轻了信息不对称（张伟斌和刘可，2012）[4]，继而缓解了融资约束。但是，对供应链金融作用机制的调节因素的研究有限且未有学者关注到外部利益相关者之一的分析师对供应链金融与融资约束之间关系的影响，分析师关注影响金融机构等对企业的信息搜寻成本，会对融资约束产生冲击。那么，供应链金融对中小企业融资约束的缓解效应如何？外部分析师关注程度是否会在供应链金融缓解融资约束机制中起调节作用？针对上述两个问题，本文从分析师关注的角度出发，探究供应链金融对中小企业融资约束的作用以及分析师关注度的调节效应。2理论分析与研究假设2.1供应链金融对中小企业融资约束影响分析我国中小企业目前主要是向银行借贷以寻求外源融资，但由于中小企业相较于大企业，在成立年限、企业规模、盈利能力、有效担保抵押品等方面存在短板，导致中小企业信用...
