基于VaR模型的中小企业信用担保风险定价：担保费用在某种角度上可以看成是信用担保机构的一种风险补偿。作为一种资金来源，它在一定程度上保证了担保业务的安全性，对于信用担保机构健康稳定的开展有很大的影响。本文在结合国内学者已有论述的根底上，完善了基于VaR模型的信用担保风险定价方法，并通过实证检验，得到了与国内现行担保费率根本吻合的费率。通过本文的论述，希望能给国内信用担保机构的风险定价提供一定的借鉴，以促进信用担保行业健康快速的开展。关键词：中小企业；信用担保；风险定价一、VaR模型概述〔一〕根本原理〔ValueatRisk〕即风险价值，主要起源于80年代后期。模型以概率统计为根底，用来计算一种金融资产或资产组合潜在的市场风险。的直观定义为：在给定置信水平和期限的情况下，资产或资产组合可能发生的最大损失额〔一般将定义为正数〕，其数学公式为：，其中：指资产由于风险引起的损失〔这里为正数〕；为置信水平，通常取1%、5%和10%，代表损失超过的概率。公式表示的是损失大于的概率为，或者说在的概率水平内，损失不会超过。〔二〕VaR的计算计算的方法很多，考虑到文中主要运用方差——协方差法，下面对此加以简单介绍。考虑只存在一种资产时的情况。假定资产的初始价值为,收益率为，并且的累积概率函数为，即。根据的定义，假定在显著性水平和期限内，损失到达时的收益率为，所以为此置信水平内的最低收益率，于是我们有：〔1〕或者可以表示为：。〔2〕所以，在知道的累积概率函数的情况下，我们只需要寻找，使得式〔1〕和〔2〕成立，就可以找到相应的。以上的讨论是针对任何分布的，无论该分布是离散的还是连续的，但是可以看到，此时计算是比拟麻烦的。可是如果服从正态分布，的计算可以得到极大的简化。假定服从正态分布，其中为资产的预期收益率，为资产收益波动率，那么，的标准化变量服从标准正态分布，即。又设为标准正态分布的累积概率函数，由此我们可得：〔3〕所以，〔4〕根据标准正态分布上分位点的定义，可知：〔5〕所以，〔6〕于是，〔7〕特别的，当时，即时，〔8〕特别的，如果未来的收益率服从独立同分布，那么在同一置信水平下，个时期的和一个时期的满足：〔9〕二、信用担保风险定价〔一〕根本定义与假设1.担保期限为共可分为个时间段,每个时间段的长度为，所以担保期限为；2.为及时防范风险，担保项目的担保费率在每个时间段开始之时重新设定，设定时以担保机构和中小企业以及担保项目当时的情...
