２０２３年第５期双月刊总第２６０期中南财经政法大学学报JOURNALOFZHONGNANUNIVERSITYOFECONOMICSANDLAWNo．５,２０２３BimonthlySerialNo．２６０境外投资者持股稳定性与股价波动风险———基于陆股通日频持仓数据的研究李洋１熊熊２孟永强２(１．上海海事大学经济管理学院,上海２０１２０４;２．天津大学管理与经济学部,天津３０００７２)摘要:本文以２０１６－２０２１年陆股通上市公司为样本,按照陆股通资金换手率将境外投资者分为长期投资者与短期机会主义者,探究境外投资者持股稳定性如何影响股价波动风险.研究发现,陆股通资金持股稳定性越高,股价异质性风险和股价暴涨暴跌风险越低.异质性研究发现,在机构投资者持股比例高、股权集中度高、分析师跟踪数量多的样本中,陆股通资金持股稳定性对股价波动风险的影响程度更大.在稳健性检验中,采用沪股通开通作为准自然实验,发现境外投资者持股稳定性越高,股价波动风险越低的结论依然显著.结论表明短期机会主义境外投资者交易加剧了市场波动,而长期境外机构投资者发挥了稳定市场的作用.关键词:境外投资者;股价波动风险;长期投资;短期机会主义;日频持仓数据中图分类号:F８３２文献标识码:A文章编号:１００３Ｇ５２３０(２０２３)０５Ｇ００９５Ｇ１３收稿日期:２０２２Ｇ１０Ｇ２２基金项目:国家自然科学基金专项项目“基于中国‘实体经济－金融系统’复杂关联的计算实验建模研究”(７２１４１３０４);国家自然科学基金青年科学基金项目“复杂信息环境下投资者异质行为与资产定价”(７２２０１１９０)作者简介:李洋(１９９１—),女,黑龙江齐齐哈尔人,上海海事大学经济管理学院讲师;熊熊(１９７２—),男,湖南常德人,天津大学管理与经济学部教授;孟永强(１９８９—),男,河北张家口人,天津大学管理与经济学部讲师.一、引言党的二十大报告明确提出“防范金融风险还须解决许多重大问题”.中国目前正在加快推进资本市场开放,境外投资者在中国资本市场中扮演着越来越重要的角色.特别是２０１４年沪港通、２０１５年深港通相继开通后,陆股通资金在A股的持股规模从最初的１０００亿增长到２０２１年底的２．７万亿,远远超过QFII/RQFII投资者合计２３７２亿的持股规模,陆股通资金已然成为境外投资者最重要的组成部分.然而,陆股通资金流入流出的交易行为非常普遍,在中国资本市场波动较大的２０２０年２月２１日至２０２０年３月２３日期间,陆股通资金累计净流出１０８４亿元,其交易行为是否加剧了股价波动曾引发...
